疫苗“小弟”金迪克的2023净利10亿可期

◉流感疫苗是个持续增长的大市场，最近2年供不应求，今年预计缺口近2000万支；

◉金迪克今年四价流感疫苗产量预计增长50%以上，即700多万支（每支净利40多元），净利润3亿元左右；

◉公司扩建的3000万剂四价流感疫苗车间已封顶，预计2023年贡献收入和利润，届时，其四价流感疫苗净利润可达10亿元左右；

◉公司狂犬病疫苗近期提交上市申请，预计明年可贡献少量收入，2023年实现利润，达产后测算的净利在3.5亿元左右；

◉公司儿童四价流感疫苗、水痘和疱疹疫苗在临床试验或研发中，儿童四价流感疫苗也有望2024-2025年贡献收入和利润；

◉因此，2023年，金迪克将进入收入和利润大幅增长的新阶段。

就在刚才，目前市值最小的疫苗公司——金迪克公布了2021年三季报，当季实现收入3.17亿元，同比增长81.06%,净利1.2亿元，同比增长123.4%。也因此，金迪克由半年报的亏损2331万元，变成今年已实现盈利1亿元。

金迪克的三季报亮丽，不过，从今年截止9月底四价流感疫苗已批签发52批、略447万支来计算，有部分疫苗未能在9月份发出去，否则，收入和净利应该更多。如此，四季报的业绩将明显好于三季度。

今年流感疫苗紧缺的概率较高

金迪克已获批签发的四价流感疫苗未全部发货，与今年的天气有很大的关系。

往年的流感疫苗接种季，自9月份开始，由北方逐步向南进行接种，至次年的1、2月份基本结束。今年由于入冬晚，流感疫苗接种速度延迟。据中国国家流感中心最新发布的监测报告，2021 年第 40 周（截至 2021 年 10 月 10 日），南方省份流感活动水平从九月份以来呈明显上升趋势，但北方省份仅监测到极少数流感病毒。

入冬推迟并不意味着今年冬季流感疫情放缓，从2018年以来的数据看，流感疫情往往从第42周开始加速，第52周至次年的第6、第7周达到高峰。

10月15日，欧盟委员会负责卫生和食品安全事务的委员基里亚基季斯说，随着冬季来临，人们可能会面临新冠病毒和季节性流感病毒“双流行”。

据测算，今年四价流感疫苗产量将达7000多万支，较去年增长50%左右，但与需求相比，仍有近2000万支的缺口，因此，今年极有可能重演去年的流感疫苗荒。这也是为什么山东早早进行流感疫苗招标，和北京推行《2021年流感疫苗接种工作方案》的原因。

市场对流感疫苗市场认识不足

1957年2月，亚洲流感（H2N2亚型）首发于我国贵州省，在8个月时间内席卷全球，至少夺走100万人的生命。为此，我国政府当年决定成立国家流感中心（ChineseNational Influenza Center,CNIC）。1981年，中国国家流感中心中心加入世界卫生组织全球流感监测体系。同时，中疾控每年都要发布流感疫苗接种指南，自费疫苗中只有流感疫苗有这种待遇，其重要性由此可见一斑。

流感疫苗有着巨大的市场，在我国呈现逐年增长的趋势，将从目前的百亿元市场规模增长到500亿元及以上。市场对此认识不足。

对流感疫苗的未来市场，可从两个方面去看。

一是针对老年人和学生的免费接种带来的硬性市场。

《健康中国行动（2019—2030年）》提出，鼓励有条件地区为 60 岁及以上老人、托幼机构幼儿、在校中小学生和中等专业学校学生免费接种流感疫苗。同时，要求保障流感疫苗供应。

这两类人群数量在5.6亿人左右。目前，仅有北京和经济发达地区已全部或部分实施，如果我国所有省市都实施，意味着每年有5亿多支硬性需求，而目前每年总需求还不到1亿支。

二是流感疫苗消费意识逐年增长。去年以来，流感疫苗紧缺，主要是在新冠影响之下，人们的接种意识提高，和国家对高危人群强制性接种。

在美国，流感疫苗的接种率约46%，我国总体接种率不足 4.2%。我国的疫苗消费水平会逐步向发达国家靠拢，流感疫苗需求会逐年增长，并最终成长为大市场。

（上图为四价流感疫苗目前和未来3年的产能）

随着四价流感疫苗产能的提高，将逐步替代三价流感疫苗。据不完全统计，目前，我国6家企业四价流感疫苗的产能约9000万支，金迪克和华兰生物分别在扩建3000万支和6000万支产能，同时，智飞生物、辽宁成大、大连雅立峰、巴斯德的四价流感疫苗在三期临床试验中，明后年可望逐渐获批上市，每家产能在1000万支，至2024年，我国四价流感疫苗的产能可达到2.2亿支，实际产量一般是产能的7-8折，即可实现供给的量是1.5-1.7亿支，届时供给紧张的问题或才得以解决。

金迪克在流感疫苗市场的地位和潜力

2010年，金迪克率先在国内研发四价流感疫苗，2012年，全球首个四价流感疫苗上市。金迪克是按一类创新药申请的，研发和审批周期长，导致其获批的时间较按仿制药申报的华兰生物等公司晚了一年。目前生产规模处于第二层次。

据金迪克《招股说明书》，其在四价流感病毒裂解疫苗的生产过程中，创新地采用三步纯化工艺，实现了各项杂质的有效去除以及血凝素纯度的有效提高。公司生产的四价流感疫苗产品在卵清蛋白含量和蛋白质含量/血凝素含量这两项主要指标中明显优于国家药典标准，确保了产品安全、有效，具有领先的质量优势，产品竞争能力较强。公司正在业内率先探索实施MES系统和QMS系统，进行在线质量监控与管理并记录生产过程，确保产品生产过程的严格质量控制。金迪克还是国家药监局监督员培训基地。因此，其四价流感疫苗的质量和安全性更让人放心。

目前，金迪克四价流感疫苗年产能为 1000 万剂，在 2020-2021 流感季生产 511.72 万剂，今年已获批签发63批，对应的产量在542万支左右，已超过去年全年水平，预计今年最终的产量能达到700多万支，同比增长50%左右。公司扩建的3000 万剂四价流感项目结构已封顶，预计明年可投入使用，在2023年实现新增产能，届时，总产能将达到4000万剂。

（图片在建工程为扩建的3000万剂四价流感疫苗车间）

四价流感疫苗的销售价格平均在125.00元/剂，华兰生物2019年和2020年的净利率分别是35.74%和38.21%。金迪克的研发费用等较高，预计净利率略低于华兰生物，估计每支净利在40多元，因此，今年可望实现3亿元左右的净利，较去年增长接近100%，至2023年，即使4000万剂总产能的一半实现销售，净利也可望达到10亿元左右。

狂犬病疫苗也将在2023年贡献利润

金迪克狂犬病疫苗（Vero 细胞）已完成三期临床，即将正式申报上市。狂犬病疫苗目前也呈供不应求的态势，公司在工艺上同样进行了创新，针对产品不能除菌操作的特点，设计了全程管道化的原液生产工艺，减少了人工操作对系统封闭条件的破坏，保证了生产过程的全程无菌条件及产品稳定性。

2020年，狂犬病疫苗（Vero 细胞）的平均价格，冻干粉的是每支66元，水针是每支59元。金迪克狂犬病疫苗产能是1500万支，按每支59元计算，达产后的收入是8.85亿元，狂犬病疫苗的生产成本低于四价流感疫苗，以40%净利率计算，对应的年净利水平是3.54亿元。

公司的儿童四价流感疫苗处于一期临床后期数据整理中，水痘和疱疹疫苗也在推进中。儿童四价流感疫苗也有望2024-2025年贡献收入和利润。疱疹疫苗是灭活和重组两个路线同时推进，重组路线的专利在申请中。目前全球保护率最高的GSK的疱疹疫苗即是重组路线。

因此，2023年，金迪克将进入新的里程碑，收入和利润将大幅增长。届时，或不再是疫苗上市公司中的“小弟”了。