华安证券给予鼎通科技买入评级

2022-04-12华安证券股份有限公司胡杨,傅欣璐对鼎通科技进行研究并发布了研究报告《定增加速扩产，通讯与汽车连接器齐发力》，本报告对鼎通科技给出买入评级，当前股价为45.19元。

　　鼎通科技(688668)　　公司公告　　4月9日，公司发布定增预案，拟向不超过35名的特定对象，发行不超过2554.2万股的股票，合计募集资金不超过8亿元，拟用于高速通讯连接器组件及新能源汽车连接器等项目。　　点评　　定增预案发布，产能提升在即。本次定增预案拟募集资金不超过8亿元，其中高速通讯连接器组件生产建设项目拟投入资金3.88亿元，新能源汽车连接器生产建设项目拟投入资金2.52亿元，其余1.6亿元用于补充流动资金。（1）高速通讯连接器组件项目建设期30个月，建成达产后，预计将新增年产能4770万个，年均新增营业收入6.21亿元，年均新增净利润1.01亿元，税后投资IRR为18.86%，静态投资回收期7.65年。（2）新能源汽车连接器项目建设期30个月，建成达产后，预计将新增年产能2490万个，年均新增营业收入3.66亿元，年均新增净利润0.51亿元，税后投资IRR为15.72%，静态投资回收期8.28年。　　通讯汽车双驱动，业绩增长显著。2021年，公司实现营业收入5.68亿元，同比去年增长58.76%；实现归母净利润1.09亿元，同比去年增长50.39%。Q1-Q4分季度收入分别同比增长104.42%、36.84%、45.43%、77.23%；毛利率与净利率分别为34.77%与19.26%。即便上游原材料涨价，公司仍在通讯与汽车高速业务拉动下，实现良好的业绩表现。目前主营业务收入构成中，通讯连接器组件营收贡献4.15亿元，占比72.99%，同比增长61.20%，毛利率为36.76%；汽车连接器组件营收贡献0.76亿元，占比13.37%，同比增长67.10%，毛利率为32.82%。　　5G基站建设与数据中心设备升级拉动通讯连接器需求。随着5G基站及配套设施建设的有序推进，数据中心设备升级，通讯连接器尤其是高速连接器的需求将不断增长。根据Bishop&Associates预测，2025年全球通讯连接器市场将达215亿美元，中国市场预计达到95亿美元，占全球市场份额的44.2%。公司深耕高速通讯连接器多年，以I/O连接器及组件为主要扩展方向，供应莫仕、安费诺、中航光电等国内外知名厂商，并深入挖掘客户纵向需求，丰富产品类型提升客户处的供应份额。目前，公司通讯连接器壳体cage规格已由1X1增加至2X6，且逐渐加装散热器部件，提升ASP；产品系列不断丰富，已形成包含QSFP-DD、SFP+、QSFP+等类别的产品矩阵。未来得益5G建设对通讯连接器的需求，以及公司在核心客户的供应份额提升，通讯业务仍将保持较高增速的稳定增长。　　布局高速发展新能源车市场，由Tier2转变为Tier1。受新能源汽车高速发展红利，2021年国内新能源汽车连接器新增市场约69亿元，乐观测算下，2022年预计达140亿元，同比增长102.9%，2025年达到350亿元，4年CAGR为50.1%；附加传统燃油车需求，2025年国内汽车连接器合计市场预计为500亿元。公司积极开拓新客户，布局新能源领域，从二级供应商迈向一级供应商。2021年，公司已与比亚迪、菲尼克斯电气、南都电源、蜂巢能源等建立合作，并仍在持续拓展其他国内自主品牌车企。此外，公司大力开发新产品类型，新增了线束连接器、高压连接器、电控连接器、电动水泵等新能源产品。2021年，公司汽车连接器及其组件实现营业收入7593.68万元，同比去年增长67.10%。伴随未来大客户增加，公司受益新能源市场旺盛需求，新能源业务有望提供更高增速和更强动力，成为公司在“双碳”时代的第二成长曲线。　　投资建议　　公司作为国内连接器优质制造企业，通和汽车业务受益5G建设推进和新能源汽车需求释放，均有望保持较高增速，定增落地后产能进一步扩张，未来成长性可期。我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别是1.80亿元、2.64亿元、3.56亿元，对应当前PE分别为21倍、15倍、11倍，维持买入评级。　　风险提示　　新能源车发展不及预期；上游原材料成本波动；扩产进度不及预期。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为91.8。证券之星估值分析工具显示，鼎通科技（688668）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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