菱电电控-688667-公司息更新报告股权激励费用致业绩有所下滑，看好长期增长趋势

  公司发布2022H1业绩公告，剔除股份激励费用后利润实现同比增长

  2022年8月18日，公司发布2022H1业绩公告。2022H1公司实现营收3.61亿元，同比-15.0%；实现归母净利润0.59亿元，同比-26.0%。从单季度看，2022Q2实现营收1.90亿元，同比-15.50%，主要系受疫情影响国六排放商用车行业需求下降；2022Q2实现归母净利润0.32亿元，同比-25.93%。2022H1公司计提0.31亿元股权激励费用，剔除后公司实现归母净利润0.85亿元，同比增加7.87%，主要系毛利率水平较高的国四、国五排量车辆的ECU快速放量。考虑到公司股权激励费用、商用车下滑等影响，我们下调2022 -2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，我们预计2022-2024年归母净利润分别为2.00（-0.67）/2.98（-0.84）/3.62亿元，EPS为3.87（-1.3）/5.78（-1.62）/7.01元/股，对应当前股价PE为39.0/26.1/21.5倍。我们认为短期扰动不改长期趋势，维持公司“买入”评级。

  不断加大研发投入，推动长期发展

  2022Q2公司费用率为39.3%，同比+27.3pcts，环比+18.0pcts，其中销售费用率为3.4%，同比+1.2pcts；管理费用率为5.0%，同比+3.1pcts；财务费用率为-0.2%，同比+0.1pct。2022Q2研发费用（含计提的股份支付费用）为0.86亿元，研发费用率为31.1%，同比+22.8pcts。公司承接了较多乘用车、电动车开发项目，引入大量研发人才，研发人员从年初的428人增加至598人，有望增强公司业务发展后劲，实现公司客户向乘用车转型。

  纯电车、混动车取得多个客户定点，长期成长趋势不改

  公司在纯电动汽车动力电控系统和混合动力电控系统领域陆续获得多家造车新势力和一线自主品牌的乘用车项目定点，同时，原先定点的乘用车企业从一款车型陆续扩展至多款车型，2022年下半年混动EMS及纯电业务有望迎来较快成长。2022年5月11日，公司公告拟购买纬湃汽车电子喷油器生产线资产，本次收购后有利于公司整合上游资源，有望持续提升公司盈利能力。

  风险提示缺芯缓解不及预期；商用车销量下滑；客户拓展不及预期。