中建投证券给予四方光电买入评级

2022-03-08中建投证券股份有限公司秦基栗对四方光电进行研究并发布了研究报告《股权激励落地，气体传感器龙头持续高增长》，本报告对四方光电给出买入评级，当前股价为139.02元。

　　四方光电(688665)　　事件　　公司发布股权激励草案，拟授予激励对象限制性股票115万股，占公告日公司总股本的1.64%，业绩考核目标为2022-2024年归母净利润同比分别增长30%、25%、20%。　　简评　　①横向公司已形成完整的光学传感器技术平台，未来业务延展性极强。检测不同气体介质所需的光源不同、算法不同，公司已形成激光、红外、拉曼等完整的光学传感技术平台，能够拓展不同的应用领域、满足客户不同的场景需求。近些年，公司业务发展从空气净化器延伸至车载、新风、超声波燃气表、医疗氧气传感器、新能源汽车电池、冷媒监测等领域，2021年预计实现营业收入5.48亿元（同比+77.98%），实现归母净利1.80亿元（同比+113.33%）。近期市场关注新能源汽车锂电池监测传感器产品，通过监测电池package中气体的成分，能够在电池发生热失控之前预警、为乘客多赢得几分钟逃生时间，这对新能源汽车安全驾驶至关重要，相关的产品认证进展值得期待。　　②纵向一方面向上游延伸、提升零部件自产率，另一方面向下游延伸、切入整机和控制市场，市场空间成倍放大。公司激光管、风扇自产率不断提升，达到约90%，2021年前三季度综合毛利率50.46%、净利率32.76%，相比2020年同期提升3.67pct、6.96pct，在原材料大宗商品涨价的背景下仍实现毛利率的攀升，保持强大的品控和护城河。公司向下游拓展，分析仪器和超声波燃气表即是案例，今年这两块业务都有望实现高速增长；同时，公司向控制器发力，将传感器与报警器/控制器结合，纵深进一步打开市场空间，冷媒监测传感器，用于监测空调系统中冷媒的泄露，值得期待。　　③高管团队优秀。公司高管技术出身，洞察力强、决策执行力强，具备全球化视野，这也是公司能够源源不断发掘出海外需求、并直接参与国际市场竞争的基础。公司是美的、大金、海、捷豹路虎的一级且唯一供应商，国内鲜有实力相当的对手，随着消费升级、工业升级，气体传感器应用领域不断拓展，公司有望持续高速增长。此次股权激励制定未来三年20%-30%的业绩增长目标，也彰显了公司对未来发展的心。　　盈利预测考虑股权激励的费用计提，我们预计21-23年归母净利润1.80、2.56、3.91亿元，同比增速分别114%/42%/53%，维持“买入”评级。　　风险提示新领域市场拓展不及预期、海外市场拓展不及预期

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为205.48。证券之星估值分析工具显示，四方光电（688665）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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