迅捷兴定增遥遥无期，马卓等不急了

文/瑞财经 程孟瑶

可转债发行推进近半年时间后，迅捷兴（688655.SH）上市后的首笔再融资发生变化，募资方式从可转债变为定增，募资用途和规模未变。

但1月9日抛出定增预案后，上交所并未理会，截止6月5日其定增并无任何进展。有投资者在股吧表示“问不问询都一样”，表示对迅捷兴定增不看好。

迅捷兴是一家印刷电路板（PCB）制造企业，随着5G时代到来得到迅速发展。2021年5月上市，当年迎来业绩最高点。但受宏观经济波动，市场需求复苏滞后，产能利用率不足等不确定因素影响，净利润两连跌，2023年扣非净利润同比下滑86%，短期内业绩承压明显。

与净利润一同下跌的还有迅捷兴的股价。同花顺数据显示，今年以来迅捷兴股价震荡下行，2月8日一度跌至上市以来最地位6.21元/股，截止6月20日收盘，其股价停在10.74元/股，较2023年6月5日14.77元/股的收盘价，近1年来累计跌幅约27%。

这样的股价和市值也让投资者略显失望。尽管4月30日，公司控股股东、实际控制人马卓给出“上市限售股解禁期满6个月内，即2024年11月12日之前，不以任何方式减持直接持股”的承诺，但投资者并未买账。

5月13日，迅捷兴6282.13万股（占总股本47.1%）限售股解禁后，被投资者唱衰“今年披星戴帽st，明年基本铁板钉钉退市！”。

目前，马卓的直接持有迅捷兴5157.31万股，对应比例38.66%。通过吉顺发、莘兴投资间接持股0.79%。合计持股39.45%。以此次定增最高发行4001.70 万股此计算，发行完成后，马卓的持股比例下降至29.74%，不足三分之一。

值得一提的是，5月30日，迅捷兴挂出了2023年年度分红实施公告，将按0.075元/股(含税)的价格，派发1000.43万元现金红利，试图增加投资者的心。

01

终止可转债发行 改定增募资3.4亿

此次定增，迅捷兴拟向不超过35名特定对象非公开发行4001.70 万股股票，募集资金总额不超过3.4亿元，扣除发行费用后的募资金额分别投入到珠海迅捷兴智慧型样板生产基地项目（一期）（简称珠海项目）、补充流动资金。

瑞财经《瑞度》注意到，定增预案抛出的同时，迅捷兴终止了向不特定对象发行可转换公司债券事项，而两单募资计划的募资规模和资金用途一样，只是在资金分配上有所不同。

定增规模和资金用途

可转债规模和资金用途

迅捷兴公告称，主动终止可转债发行改定增，是结合公司自身发展实际需求和外部市场环境变化等因素，经公司审慎分析并与中介机构充分沟通论证后的结果。不过有市场人士猜测，主动终止可能与2023年迅捷兴净利润大幅下滑有关，但由于迅捷兴并未披露具体发行票面利率也只是猜测。

按2023年7月，迅捷兴发布可转债发行预案，3.4亿元可转债，每张面值为100元，发行期限6年，采用每年付息一次的付息方式。在《证券法》中，涉及可转债发行的财务指标为，“最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息”。2021年-2023年，迅捷兴净利润从6407.53万元下降至1346.97万元，累计1.24亿元。

该市场人士同时表示，预案抛出近半年时间毫无进展，这或许也让迅捷兴等不及，改为定增，但定增预案发出也已经5个月，同样毫无进展，迅捷兴定增同样凶多吉少。

据悉，珠海项目总投资4.07亿元，其中使用募集资金3亿元。建设地点位于珠海市富山工业园，拟打造智慧型样板生产基地，专注于快速交付2至8层（以4至6层为主，平均层数约5层）的快件样板生产。实施主体为迅捷兴全资子公司珠海迅捷兴，项目建设周期3年，建成达产后，将形成18万平方米的PCB样板生产规模，预计实现不含税年销售收入2.61亿元，年税前利润总额4375.81万元。

02

IPO募投项目变更 资金仅使用70%

wind数据显示，2021年5月科创板挂牌以来，迅捷兴累计融资（按筹资现金流入）4.19亿元，其中IPO募资2.53亿元。

2021年4月，迅捷兴首次公开发行新股3339万股，募集资金总额约为2.53亿元，扣除相关费用后的募资净额约为2亿元。

同年8月，迅捷兴就将原募集资金投资项目由“年产30万平方米高多层板及18万平方米HDI板项目”变更为“年产60万平方米PCB智能化工厂扩产项目”。2022年6月，迅捷兴又将变更后募投项目延期。

截至2023年末，迅捷兴累计使用在募投项目上的IPO募集资金为1.42亿元，整体投资进度约为70.91%，2023年项目亏损786.69万元，这也英法市场对其定增扩产，能否消化产能的担忧。

迅捷兴称，IPO募集资金未使用完毕的原因主要为募投项目设备款按合同约定分期付款所致，剩余资金仍将按计划投入前次募集资金投资项目。

尚未使用的募集资金中，1600万元用于暂时补流，5000万元购买尚未到期的理财产品，未使用余额132.62万元。

03

扣非净利润下滑82%利润含金量跌至1.35%

迅捷兴专注于印制电路板（PCB）样板、小批量板的制造，客户广泛分布于安防电子、通设备、医疗器械、工业控制、汽车电子、轨道交通等应用领域。

近年来，迅捷兴销售收入呈先上升后下降趋势，与行业变动情况相符。但与行业龙头企业相比，在经营规模、市场占有率，研发能力等方面存在较大差距，业绩增长面临较大挑战。

wind数据显示，2017年-2021年，迅捷兴销售收入一直呈现递增趋势，2021年上市当年，营净双双来到历史最高位，随后的2022年和2023年出现回落，净利润两连跌。

迅捷兴的收入主要来自于PCB的销售。2022年，迅捷兴PCB生产量为37.53万平方米，销售量为35.48万平方米，同比分别减少27.39%、27.33%，产销率约94.52%，当年营利均出现两位数下滑，分别为4.45亿元、4634.61万元，其中来自安防电子领域客户收入减少1.08亿元，同比减少 53.87%，导致其业绩短期内承压明显。

2023年，迅捷兴PCB生产量和销售量同比分别增长32.46%、30.02%，产销率约92.79%，但盈利并未好转。营收同比增长4.38%的情况下，净利润和扣非净利润同比继续下滑71.04%、81.66%，分别为1346.97万元、626.99万元。

值得注意的是，受产能利用率不足，市场疲软等影响，迅捷兴的毛利率从2021年的26.5%下降至2023年的18.43%，下降8.07个百分点；同时下降的还有利润含金量，2021年-2023年，扣非后净利润率分别为10.30%、7.65%、1.35%。

04

产能利用率不足 技术研发压力较大

财报显示，2023年迅捷兴募投项目丰二期智能化工厂全部顺利投产，释放了年产 60 万平方米大批量产能，大大提升了公司 PCB 样板至批量板生产一站式服务能力。同时也在积极拓展国内外市场，深挖汽车电子、通、新能源、人工智能等重点市场领域客户需求，以提高订单份额比，实现产能快速爬升，从而通过产能利用率提升和产品结构优化，加速实现规模效应。

但民生证券发出的2023年督导报告书显示，如果行业政策、下游客户需求、市场环境发生重大不利变化，或公司相关产品市场开拓不及预期，可能将导致新增产能不能及时消化，其竞争盈利能力将被削弱。

虽然未披露具体的产能利用率，但迅捷兴的近2年的财报中，多次提到产能利用率不足的问题，表示将加快产能释放提升产能利用率，把实现规模化发展作为2024年重要工作。

但值得注意的是，经营规模的扩大，往往也容易伴随着应收账款、存货绝对金额的逐步增加，进而可能影响其流动性。2023年末，迅捷兴应收账款净额为1.38亿元，占流动资产的31.35%；存货账面净额4085.82万元，占流动资产比例9.27%。

同时，迅捷兴的核心竞争力也承受着较大的考验。民生证券表示，尽管全球PCB产业重心进一步向中国大陆转移，但因成本和市场等优势的逐步缩小，行业大规模扩产，以及环保日趋严苛，国内PCB企业也面临着激烈的市场竞争。

目前，国内少数PCB龙头企业，如深南电路（002916.SZ）、兴森科技（002436.SZ）、崇达技术等凭借产品和技术优势，已率先布局应用于半导体领域的IC封装基板或半导体测试板领域。迅捷兴目前的产品在应用相对高端的IC封装基板和半导体测试板领域尚无布局，存在技术研发压力较大的风险。

对于收入依赖技术的企业来说，产品研发与工艺技术落后，将对生产经营尤其是新产品研发产生较大的影响，近而影响经营业绩。2024年1季度，迅捷兴实现营业收入1.02亿元，同比下降4.49%，净利润和扣非净利润同比大幅下降120.15%、246.32%。

这样的财务表现，wind给出了29分的评分其中偿债能力处于良好水平，运营能力处于偏弱水平，规模实力、盈利能力、成长能力均处于较弱水平。1季度末，迅捷兴手握货币资金1.79亿元，较年初增加6837.13万元。

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