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核心观点
公司发布对外投资公告。公司控股子公司天津智合的全资子公司赤峰智合实施生物法年产5 万吨1,3-丙二醇建设项目。项目投资不超过4亿元,目建设地点为内蒙古自治区赤峰市宁城县天义镇。
合成生物平台1,3-丙二醇获关键进展,有望实现进口替代。1,3-丙二醇(简称1,3-PDO 或PDO)可用于合成药物、聚酯PTT、新型抗氧剂、聚氨酯等,是生产不饱和聚酯、增塑剂、表面活性剂、乳化剂和破乳剂的原料。与生产1,3-PDO 的化工法路线相比,公司计划采用自主研发的生物法,优势包括原料可再生、成本较低、过程绿色环保、低碳环保等。根据公告披露,我国1,3-丙二醇仍主要依赖进口, 2020 年进口依赖度约78%,进口产品主要来自杜邦。
项目紧邻公司新设立的宁城新基地,看好项目间协同优势。公司10 月27 日发布公告,拟定增不超过17.27 亿元用于宁城基地生物基丁二酸、生物基苹果酸等,本次投资建设的PDO 同在宁城县,有望在原材料、运输、成本控制等多方面体现协同优势。
构建合成生物学平台,产品管线广泛布局。公司目前主要产品包括丙氨酸系列(L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸)、L-缬氨酸、熊果苷等,后续项目包括5 万吨L-苹果酸、5 万吨丁二酸、5 万吨1,3-丙二醇、玫瑰精油、维生素B5 等,内生成长强劲。
盈利预测及投资建议。预计22-24 年EPS 为2.86、4.15 和5.83 元/股,维持合理价值185.20 元/股,对应公司23 年PE 45 倍估值,维持“买入”评级。
风险提示。原材料价格大幅波动;需求大幅下滑;产能建设进度低于预期;生产经营事故;汇率大幅波动;技术扩散等。
来源[广发证券股份有限公司 邓先河/吴鑫然] 日期2022-12-08
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华恒生物(688639)新建5万吨生物法PDO 进口替代可
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公司发布对外投资公告。公司控股子公司天津智合的全资子公司赤峰智合实施生物法年产5 万吨1,3-丙二醇建设项目。项目投资不超过4亿元,目建设地点为内蒙古自治区赤峰市宁城县天义镇。
合成生物平台1,3-丙二醇获关键进展,有望实现进口替代。1,3-丙二醇(简称1,3-PDO 或PDO)可用于合成药物、聚酯PTT、新型抗氧剂、聚氨酯等,是生产不饱和聚酯、增塑剂、表面活性剂、乳化剂和破乳剂的原料。与生产1,3-PDO 的化工法路线相比,公司计划采用自主研发的生物法,优势包括原料可再生、成本较低、过程绿色环保、低碳环保等。根据公告披露,我国1,3-丙二醇仍主要依赖进口, 2020 年进口依赖度约78%,进口产品主要来自杜邦。
项目紧邻公司新设立的宁城新基地,看好项目间协同优势。公司10 月27 日发布公告,拟定增不超过17.27 亿元用于宁城基地生物基丁二酸、生物基苹果酸等,本次投资建设的PDO 同在宁城县,有望在原材料、运输、成本控制等多方面体现协同优势。
构建合成生物学平台,产品管线广泛布局。公司目前主要产品包括丙氨酸系列(L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸)、L-缬氨酸、熊果苷等,后续项目包括5 万吨L-苹果酸、5 万吨丁二酸、5 万吨1,3-丙二醇、玫瑰精油、维生素B5 等,内生成长强劲。
盈利预测及投资建议。预计22-24 年EPS 为2.86、4.15 和5.83 元/股,维持合理价值185.20 元/股,对应公司23 年PE 45 倍估值,维持“买入”评级。
风险提示。原材料价格大幅波动;需求大幅下滑;产能建设进度低于预期;生产经营事故;汇率大幅波动;技术扩散等。
来源[广发证券股份有限公司 邓先河/吴鑫然] 日期2022-12-08
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