增收不增利，布局新赛道，华恒生物香气四溢

富凯摘要华恒生物在丙氨酸系列产品中占据近50%的市场占有率。但整体产品结构单一，严重依赖第一大客户，业务面临原材料价格上涨的冲击。

作者|孜斋

9月10日，上市98天的华恒生物股价创出新高达73.68元/股，上市以来的涨幅已经达到108%。

然而再看其业绩，却没有股价涨势那么喜人。产品结构单一风险较大，上半年毛利率迅速下滑，营收增46.88%，净利润却下降4.11%。

毛利大幅下滑，增收不增利

2005年，华盛生物诞生于合肥，公司实际控股股东、实际控制人为女企业家郭恒华。郭恒华曾在安徽一家国有化工企业担任高管，后辞职创办华恒生物。

华恒生物是一家以合成生物技术为核心，主要从事氨基酸及其衍生物产品研发、生产、销售的高新技术企业，主要产品包括丙氨酸系列产品、L-缬氨酸、D-泛酸钙和α-熊果苷等。

这些产品并不为大众所熟知，但却广泛存在于我们的日常生活中，主要应用于日化、医药及保健品、食品添加剂、饲料等众多领域。

2014年8月，华恒生物挂牌新三版，2021年4月22日登陆科创板。自2021年4月22日上市后，华恒生物股价在小幅震荡中上行。

而从财务表现来看，却并非“涨”声一片。华恒生物在2020年以前，营收和净利润均稳步增长。而在2020年，也就是上市前一个完整财年，却是营收和净利润双双下滑。

2020年华恒生物营业总收入4.87亿元，同比减少0.83%；净利润1.21亿元，同比减少4.18%。

前不久公布的2021年上半年业绩显示，由于销售量增加，公司实现营收3.8亿元，同比增长46.88%；而由于随之而来的营业成本增加及管理费用增加，仅实现净利润6213万元，同比下降4.11%。

华恒生物的主要原材料为淀粉、葡萄糖、L-天冬氨酸和氨水等，2021年上半年主要原材料采购价格呈上升趋势，导致毛利下滑。数据显示，2021年上半年，华恒生物毛利率31.77%，同比下滑11.76个百分点。仅2021年第二季度的毛利率是29.94%，环比第一季度下滑4.21个百分点。

客户集中度偏高，尝试新业务

让华恒生物立足于市场是主要是丙氨酸系列产品，该产品占其营收的85%以上。其中，L-丙氨酸是丙氨酸系列产品中最主要的细分类型，也是贡献营收的中流砥柱。

L-丙氨酸的主要需求方为巴斯夫、诺力昂等大型国际化工企业，其采购L-丙氨酸主要应用于日化领域，作为合成新型环保螯合剂MGDA的原料。

华恒生物上市后，一直被诟病的一点是产品结构单一。招股书显示，华恒生物2020年前四个季度来自第一大客户巴斯夫的销售收入分别为1.91亿元、2.29亿元、2.27亿元和1.16亿元，占营业收入的比例分别为49.95%、54.39%、46.25%和44.74%，占公司L-丙氨酸销售收入的比例分别为59.26%、64.42%、65.10%和60.08%，客户集中度较高，对巴斯夫存在重大依赖风险。

在未来较长一段时间内，丙氨酸系列产品仍然是公司营业收入的主要来源。若巴斯夫减少对公司的采购订单，或根据最优惠客户条款提出异议、主张调整销售价格、用期等交易条件，或是华恒对其的销售价格持续下降，将对业务造成重大不利影响。

华恒生物正在解决产品结构单一的问题，进军新领域。公司公告称，拟与公司关联方张学礼、郭恒华、张冬竹、樊义合资设立两个公司，分别是华恒香料（公司占股19%）和礼合生物（公司占股10%）。华恒香料拟主营萜类产品的技术研究和开发，如檀香、玫瑰精油等；礼合生物拟主营生物基产品技术的研究和开发。

通过布局香精香料及生物基材料的研究开发，公司可开发种类更多的新产品，丰富产业链的同时也为公司创造新的利润增长点。但短时间内，新业务还不能对营收形成支撑，未来前景不定。

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