华鑫证券给予优利德买入评级

华鑫证券有限责任公司毛正近期对优利德进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告盈利能力显著提升，加注自研发推动高端化进程加速》，本报告对优利德给出买入评级，当前股价为44.14元。

　　优利德(688628)　　投资要点　　营收符合预期， 海内外业务齐发展　　公司 2022 年实现营收 8.91 亿元，同比+5.85%；归母净利润1.17 亿元，同比+ 7.99%。公司 2022 年毛利率 36.26%，同比+1.97 pct。公司高端产品量价齐增，出口产品毛利率上升，国外营收达 5.16 亿元（占总营收 59%），同比+12%。2023 年第一季度，公司实现营收 2.38 亿元，同比 -24.5%、环比+21.4%，主要系公司海外客户订单延后；实现归母净利润 0.41 亿元，同比-23.8%、 环比+64.0%，扣非后归母净利润 0.38 亿元，同比-27.8%、环比 +111.1%，毛利率达到 41.26%，同比+6.41pct、环比+2.05pct，未来伴随公司产品结构进一步升级，毛利率较高的中高端产品逐步推出，产品毛利率将得到持续改善。 2022 年公司销售/管理/研发/财 务 费 用 率 为 7.37%/6.99%/8.02%/-0.99% ， 同 比 变 动+0.07/+0.48/+0.98/-0.03pct，主要系加大研发投入以及确认 1250 万元股权激励费用导致。　　加注自研发，产品迈上中高端台阶　　公司 2020-2022 年研发费用分别为 0.42/0.59/0.72 亿元，同 比 增 长 20.76%/41.23%/20.51% ， 研 发 费 用 率 分 别 为4.75%/7.05%/8.02%，研发人员数量分别为 132/206/231 人，研发人员占比为 15.55%/20.91%/21.92%。已积累了一批研发经验丰富、自主研发能力优秀的高素质研发队伍。公司 2023年 5 月发布 MS08000X 系列混合号示波器，实现 4GHz 带宽、 20Gs/s 实时采样率；频谱/号分析仪产品最高频率26.5GHz，均已达到国内领先水平。此外，在关键芯片的研发方面，根据公司年报中披露的在研项目情况，公司 5G 采样高速 ADC 处于在研阶段，将重点突破采样率不低于 5GS/s的关键指标，带宽不低于 2G 的关键指标。公司以低端电子测量仪器产品起家，近年来一直加注自研发，推动高端化布局进程。　　业务布局全面，盈利能力持续提升　　从产品结构来看， 2022 年电子电工仪表/温度与环境仪表/测试仪器/电力及高压仪表/测绘工程仪表收入占比分别为52.08%/23.07%/11.76%/7.11%/3.11%，在电子电工类测试仪表领域，公司已突破 4kV、 8kV、 12kV 及 1.2us/50us 脉冲电压的冲击保护；在温度及环境类产品领域，优化了线性化号处理算法，增强了高性能电路及其抗电磁干扰和抗环境温度干扰能力，相关产品通过了 EN 和 IEC 等新版本的国际标准；在电力及高压测试仪表领域，公司稳定升压的技术已实现 15000V 高压的稳定输出，公司推出的 RT390 线路检测仪产品得到美国 ODM 客户的高度认可，产品通过了 ETL 认证，达到国际先进水平。公司以市场需求为导向，持续推进产品迭代，产品线逐步高端化， 2017-2021 年公司仪器业务毛利率在 22%-26%左右， 2022 年提升至 29.19%， 23 年 Q1 达到41.26%。未来随着中高端产品放量并带动收入结构改善，公司盈利能力有望持续提升。　　盈利预测　　公司是国内领先的综合性电子测试测量仪器仪表企业，仪表业务国内领先， 加注仪器业务自研发推动了公司收入结构改善并进入快速发展期，我们看好公司在行业国产替代加速趋势推动下，实现业绩长期稳定的增长与市场占有率的提升。我么预测公司 2023-2025 年收入分别为 11.22、 13.83、16.84 亿元， EPS 分别为 1.64、 2.19、 2.91 元，当前股价对应 PE 分别为 26、 20、 15 倍， 维持“买入”投资评级。　　风险提示　　汇率波动风险，原材料价格波动风险，自研发及产业化进展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券周旭辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.72%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.64亿，根据现价换算的预测PE为29.8。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为57.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，优利德（688628）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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