中泰证券给予阳光诺和买入评级

中泰证券股份有限公司近期对阳光诺和进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，主业持续强劲，自研品种持续开发》，本报告对阳光诺和给出买入评级，当前股价为60.75元。

　　阳光诺和(688621)　　事件公司发布2023年中报，2023年上半年公司实现营业收入4.61亿元，同比增长42.16%；归母净利润1.18亿元，同比增长35.03%；扣非归母净利润1.15亿元，同比增长40.61%。　　业绩符合预期，2023Q2持续快速增长，人均单产持续提升。分季度看，2023Q2营收2.29亿元（同比+29.63%），归母7006万元（+29.79%），扣非6782万元（+34.32%）。我们预计公司主业持续强劲主要源于①公司聚焦国内药物研发市场和客户需求，继续加大药物研发新技术平台的投入，研发服务能力进一步赢得客户认可，推动市场订单稳定增长；②公司继续加强国内商务网络和商务团队建设，新签订单继续保持较快增长。盈利能力上，2023年上半年公司整体毛利率56.93%（-1.44pp），净利率25.88%（-0.96pp）。2023H1销售费用率2.57%（-0.48pp），管理费用率11.01%（-1.93pp）。财务费用率0.46%（-0.11pp），研发费用率11.57%（+0.43pp）。人效方面，2023年上半年人均产值达到39.90万元，较上年同期人均提高4.93万元。　　药学研究+临床试验和生物分析服务等多轮驱动，自研品种持续开发。1）药学研究服务2023H1收入3.17亿元（+37.30%），板块人员升至852人（+15.92%）。除持续巩固药物发现及改良型研发平台技术优势外，公司开拓新领域，成立独立的宠物用药事业部诺和瑞宠，目前在研品种约30余个；2）临床试验和生物分析及药理药效服务2023H1收入1.44亿元（+54.55%），板块人员升至333人（+34.82%）。我们预计主要系不可抗力逐步消退，业务逐步重回快速增长轨道所致；3）自研品种开发2023年上半年公司参与研发和自主立项研发的项目中，共3项新药项目已通过NMPA批准进入临床试验，47项药品申报上市注册受理，7项一致性评价注册受理；取得31项药品生产注册批件；18项通过一致性评价；5项原料药通过审评获批。目前公司累计取得生产批件的权益分成项目共6项，我们预计随着自研品种项目持续推进，项目转化有望逐步迎来收获。　　盈利预测及估值我们预计公司2023-2025年营业收入分别为9.22亿元、12.29亿元、15.77亿元，增速分别为36.27%、33.31%、28.35%；归母净利润分别为2.22亿元、3.04亿元、4.10亿元，增速分别为42.52%、36.78%、34.84%。考虑到公司所处赛道景气持续，公司发展空间较大，订单增速较快，自研转化有望带来第二成长曲线，享受估值溢价，维持“买入”评级。　　风险提示事件医药行业景气度下降的风险、研究报告使用的公开资料可能存在息滞后或更新不及时的风险、核心技术人员流失的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券谭国超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.11%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.25亿，根据现价换算的预测PE为30.24。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为74.74。

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