研报解读-三旺通(688618)Q3毛利率大幅提升向全栈式解决方...

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事件10 月30 日，公司发布2023 年三季度报告，前三季度，公司实现营收3.09 亿元，同比+40.85%；实现归母净利润0.77 亿元，同比+24.49%；实现扣非净利润0.66 亿元，同比+40.59%。单三季度，公司实现营收1.10 亿元，同比+24.18%；实现归母净利润0.37 亿元，同比+16.15%；实现扣非净利润0.32 亿元，同比+29.14%。

下游需求旺盛，营收快速增长。前三季度，公司营收保持快速增长，主要是下游终端应用市场需求较为旺盛，公司订单充足且持续增加。从行业板块来看， 工业互联网板块和智慧交通板块高速增长， 营收同比增速分别达213.43%/76.93%。从产品结构来看，工业交换产品和工业网关产品保持快速增长，营收同比增速分别为27.57%/26.14%。

Q3 毛利率大幅提升，股份支付费用影响利润率。第三季度，公司毛利率为62.57%， 同环比+1.64/+10.59pct； 期间费用率为32.78%， 同环比-2.04/+4.44pct ， 其中， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为10.99%/7.57%/13.74%/0.48%， 同比分别-2.69/2.15/-1.89/0.39pct， 环比分别0.80/-0.24/2.83/1.05pct。费用有所增加，主要是公司实施2022 年限制性股票激励计划，报告期内摊销股份支付费用262.16 万元，若剔除，则Q3公司实现归母净利润为0.40 亿元，同比+24.40%。

持续加强研发和新市场开拓，提升公司竞争优势。公司采取多行业布局战略，深耕存量市场需求的同时，不断开拓应用场景，并积极拓展国内国外两个市场，以逐步提升公司品牌影响力和市场份额。前三季度，公司海外市场实现营收0.34 亿元，同比+ 48.24%。此外，公司坚持自主创新并不断加大研发力度，工业互联网体系架构全面发展。前三季度，公司研发投入0.43 亿元，同比增长2.60%。我们认为，随着下游行业景气度的提升，以及公司产品和解决方案的更新和完善，公司业绩有望持续快速增长。

盈利预测与投资评级 预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.25/1.60/2.03 亿元，EPS 分别为1.66/2.13/2.70 元，当前股价对应PE 分别为41/32/25 倍，维持“买入”评级。

风险提示下游需求不及预期，市场拓展不及预期，行业竞争加剧风险，宏观经济波动风险。

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