研报解读-恒玄科技(688608)逐季高增长的底部IC设计公司

本文内容【烽火研报网】整理 —————— 事件描述 10 月24 日，恒玄科技发布2023 年三季报，报告期内公司实现营业收入15.64 亿元，同比增长33.75%，实现归母净利润1.18 亿元，同比下滑21.57%，实现扣非归母净利润0.52 亿元，同比下滑17.46%。公司单三季度实现营业收入6.54 亿元，同比增长35.67%，实现归母净利润0.69 亿元，同比下滑0.79%，扣非归母净利润为0.47 亿元，同比增长19.21%。 事件评论 收入端今年1-9 月份伴随智能穿戴及智能家居行业终端市场的回暖，下游需求增长、客户拓展顺利叠加在客户端芯片的迭代升级，今年来公司的出货量以及ASP 都有增长，反映在报表层面表现为公司每个季度保持30%以上的同比增长以及逐季度的环比改善，单Q3 环比增速达到24%。 毛利率公司单三季度毛利率环比微降，同比下滑较为明显约5.82%，主要系去年三季度为公司盈利水平高点，今年整体的上游晶圆成本压力上涨，叠加芯片去库存及行业竞争加剧带来部分产品的降价压力，上下游因素共同挤压公司盈利状态。 利润端公司在2023Q3 的管理费用同比略有下滑，研发费用同比有12.64%的增长，费用率整体看有所下滑，因此带来净利率有所提升，在扣非净利率层面有所下降。在存货及经营性现金流方面，今年前三季度公司经营性现金流净额为3.15 亿元，去年同期为-4.02亿元，存货年初至今去化2.82 亿元。 展望四季度及未来，过往经验上看公司单季度营收或有波动，考虑去年四季度基数低因此今年依旧大概率同比增长。当前时点看，消费电子的周期底部已经明确，未来一年智能穿戴自身的增长有望保持稳健增长，另一方面公司在连接芯片、智能家居领域布局新产品也将逐步开始贡献收入，当前看仍处于研发投入期，未来有望在规模效应下带动净利率的进一步上台阶。 兴于TWS 耳机，盛于AIoT。如果说过往公司的成就主要因为抓住TWS 耳机行业爆发式增长机遇，未来公司的志向或在空间广阔的AIoT 市场，打造AIoT 主控芯片平台型公司。 我们认为公司未来一方面仍将充分受益于TWS 耳机品牌商渗透率提升趋势；另外一方面，公司在射频、WiFi、蓝牙、MCU、音视频处理等多个技术领域能力突出，未来志在智能穿戴、智能家居应用领域持续深耕，凭借技术与品牌客户资源优势，公司有望打造AIOT主控芯片平台型公司，在AIOT 领域复制在TWS 耳机行业取得的成功。我们预计公司2023-2025 年的净利润分别为1.86、3.27、4.20 亿元，当前时点建议积极把握优质IC 设计公司的底部配置机会，维持公司“买入”评级。 风险提示 1、AIOT 行业需求下滑； 2、新品研发进展不及预期。 同相关研报网站（洞见研报wind万德三个皮匠洞见报告发现报告发现研报行行查三个皮匠报告千峰报告萝卜投研慧博投研研报客报告搜一搜报告查一查研报参谋省时查报告乐晴智库三个皮匠报告行业报告行业研究报告研报199IT艾瑞咨询巨量算数亿欧智库亿欧网易观智库零壹智库艾媒艾媒咨询烯牛数据镝数据镝数）一样，【烽火研报】每天更新各行业报告内容1000+，提供高质量，实时全面的精选研报内容。 ———————————————— 商务部2023年前三季度中国网络零售市场发展报告 克劳锐2023双11购物节消费观察 ADP2024年薪酬的潜力全球薪酬管理调研报告 艾普思咨询2023中国扫地机器人行业市场现状及营销洞察报告 简立方2023年Z世代在线旅游洞察报告 拉勾招聘2023年双11电商领域人才洞察报告 赛迪2023新型储能产业发展报告 中国电2023年5GNTN技术白皮书 秒针系统2023智能电视价值定位研究报告 毕马威2023中国芯科技新锐企业50报告 ————————————————— 内容来源【烽火研报网】