弱复苏 切成长

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市场解析

4月金融数据弱于预期，社融低于预期主要拖累项是居民贷款，原因主要是 4 月地产销售数据、居民消费数据都在下滑。住户存款减少还与提前还贷潮有关。目前市场对物价给出一致性判断，不论是工业品还是居民消费品，未来均处弱势。弱预期之下，市场准备好迎来4月PPI和CPI同比较3月下行。当前经济为弱复苏，货币宽松还是大方向，尤其是扩贷为主的结构性宽松，降准降息也可期。4月M1上升、M2回落带动M1向M2收敛，资金活化程度提升，市场剩余流动性趋于改善但力度仍较弱。

近期以“中特估”为主题的大盘价值股拔完估值后下杀，历史上腰部和高位拉权重后的情景再现。不过好在这轮行情，大多数个股处于低位而不具备大幅下跌的空间。风格而言，权重回落成长接力，2023Q2经济整体弱复苏环境下，仍以成长风格为主导。上半年剩余时间内，消费看好医药，成长比较看好现代化产业体系的硬科技和AI主题。

上周，前20大公募以及外资机构调研场数最多的前三大行业依次为医药、 电子、 机械。医药生物板块 2022 年年报及 2023 年一季报整体业绩增速放缓，主要原因包括前期基数较高；新冠疫情、药械集采、原料价格上涨、竞争加剧等因素导致产品毛利率有所下降；一些头部医药生物科技公司加大研发投入，净利润亏损加大。单看 2023Q1，中药、化学制剂、线下药店、医药流通、医院板块业绩同比改善明显。

军工方面，军工主题基金合计份额达到 2020 年以来的峰值水平，这指向主力资金或坚定看好板块的后市发展。板块当前已经处于估值底部区域， Q2 相比 Q1 好转，随着订单逐渐落地，板块有望震荡上行。

半导体方面，中芯国际反弹，板块下跌动能减弱，这里有多头抵抗需求。中芯国际（688981）一季度净利润15.91亿元，同比下降44%。 中芯国际一季度稼动率68.1%，较22Q4的79.5%进一步下降，展望二季度，公司预计产能利用率和出货量都高于一季度，销售收入环比增长5%-7%，好于市场预期。目前中芯深圳已进入量产，中芯京城预计下半年进入量产，中芯东方预计年底通线，中芯西青还在建设中。

边缘侧AI，此前大模型在边缘侧终端的应用主要是依靠API接口调用的方式，大模型的训练和推理仍在云端进行，对边缘侧终端及芯片形态更新没有太大需求。而4月高通、华为等厂商已实现AI模型在手机终端的轻量化部署，以及昨日谷歌重磅推出PaLM 2大模型中的轻量化Gecko版本，能够提供AIGC更为定制化、时延更低，安全性、隐私性更好的应用，开拓AI模型在终端芯片推理的场景，边缘侧智能终端以及SoC有望全面升级，进入新的更新换代周期。未来智能终端(平板、手机、音响、电视、IOT等)的人机交互都将重构。近日恒玄科技（688608）、炬芯科技（688049）等低位芯片低位明显资金异动，后续，可以继续逢低关注该方向。

AIOT芯片恒玄科技（音频芯片龙头）、中科蓝讯、全志科技、瑞芯微、晶晨股份、乐鑫科技（WiFi MCU龙头）。音箱耳机国光电器、创维数字、漫步者、惠威科技、佳禾智能。

纺织服饰方面，2023年一季度服装家纺业绩大面积超预期，板块低估值叠加机构持仓较少，近期板块表现亮眼，这是驱动因素之一。其二，也是炒的AI赋能，GPT将在企划、设计和零售环节赋能服装行业，在产品设计时，AI基于文本-图像模型与强大的计算功能，能根据详细表述自动生成服装样图，为设计师提供灵感、可视化其想法。AI也能通过虚拟试衣解决这一痛点。消费者可以上传照片或选择身材接近模特，看到其上身试穿效果。短期催化因素是，4月，我国纺织服装出口1760.3亿元，同比增长17.4％。纺织服饰板块属于冷门，短期整体拉升和传媒方向溢出的资金流入有关，低估值低弹性，板块预期不高

02

技术和情绪分析

技术上，上证指数缩量中阴，四连阴的结构是空头攻击走势，短期仍有惯性，关注BVEGAS隧道支撑。从3月以来的几次回撤，都是在该隧道一线得到支撑的，后续该线能否撑住，决定了调整级别是否扩大。科创50呈现了下跌动能衰竭迹象，周线级别在1000点附近是重要支撑，下周可以逢低关注。

市场情绪面，市场广度和广度量能窄幅回落，多头情绪处于偏弱格局，下周若市场广度再度走低，则不排除市场广度后续还有一次跌破下限区间的可能。近日市场下行，但趋势广度基本持平，表明高位股补跌进入阶段后期，低位及超跌股有修复需求。小盘风格继续走强，目前小盘相对强度已经处于零轴上方。