20220706星期三今日新股；中科蓝讯（6883

20220706星期三 今日新股；

中科蓝讯（688332）

行业；计算机、通和其他电子设备制造业，集成电路芯片产品，无线音频SoC芯片

（一）简要介绍

公司主营业务为无线音频 SoC 芯片的研发、设计与销售，主要产品包括 TWS 蓝牙耳机芯片、非 TWS 蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片等，产品可广泛运用于 TWS 蓝牙耳机、颈挂式耳机、头戴式耳机、商务单边蓝牙耳机、蓝牙音箱、车载蓝牙音响、电视音响、智能可穿戴设备、物联网设备等无线互联终端。

（二）公司业务构成及行业地位

公司始终专注于设计研发低功耗、高性能无线音频 SoC 芯片，公司无线音频 SoC 芯片产品可广泛运用于 TWS 蓝牙耳机、颈挂式耳机、头戴式耳机、商务单边蓝牙耳机、蓝牙音箱、车载蓝牙音响、电视音响、智能可穿戴设备、物联网设备等无线互联终端。

报告期内，公司无线音频 SoC 芯片终端客户主要为白牌厂商，产品主要应用于白牌 TWS 蓝牙耳机、非 TWS 蓝牙耳机、蓝牙音箱等产品中，目前已进入传音、魅蓝、飞利浦、联想、铁三角、创维、纽曼、山水、惠威、摩托罗拉、喜马拉雅、倍思、boAt、科大讯飞、夏新、Aukey、网易、唱吧、QCY、天猫精灵、魔声 Monster 等终端品牌厂商供应体系。

报告期内，公司应用于终端白牌厂商的芯片销售收入占各期主营业务收入比例均在90%以上，应用于终端品牌厂商的芯片销售收入占比较低。与高通公司、恒玄科技等同行业公司相比，公司产品在终端品牌市场渗透率相对较低。

报告期内，公司主要向中芯国际采购 12 英寸 55nm 和 40nm 制程晶圆。公司主营业务收入90%以上来源于深圳本地客户。

报告期内，公司对前五大客户的主营业务销售金额占主营业务收入的比例分别为58.23%、61.60%和 63.32%。报告期内，公司客户集中度较为稳定，不存在严重依赖少数客户的情形。

（三）同业比较

恒玄科技 688608，（21静态PE 37.7倍/扣非52.24倍，市值153.7亿，Q1净利润增长-71%），主要从事智能音频 SoC 芯片的研发、设计与销售，主要产品包括普通蓝牙音频芯片、智能蓝牙音频芯片、Type-C 音频芯片。终端客户主要为华为、三星、OPPO、小米、哈曼、SONY、Skullcandy 等终端品牌厂商。

博通集成 603068，（21静态PE 96.5倍/扣非126.8倍，市值56.8亿，Q1净利润增长-65%），国内物联网无线连接芯片设计领域内的知名上市企业。主营业务为无线通讯集成电路芯片的研发与销售，具体类型分为无线数传芯片和无线音频芯片。博通集成无线音频类芯片以中低端市场客户为主，终端客户包括摩托罗拉、LG、夏普、飞利浦、阿里巴巴等。

炬芯科技 688049，（21静态PE 39.6倍/扣非71.8倍，市值43亿，Q1净利润增长83%），中国领先的低功耗系统级芯片设计厂商。主营业务为中高端智能音频 SoC 芯片的研发、设计及销售，专注于为无线音频、智能穿戴及智能交互等智慧物联网领域提供专业集成芯片。终端客户主要为安克创新、华为、LG、OPPO、小米、哈曼、SONY 等终端品牌厂商。

从产品结构及应用领域来看，恒玄科技、珠海杰理（创业板上市申报中）、炬芯科技与公司产品结构较为类似，主要为各类型无线音频芯片，产品主要应用在耳机、音箱等音频终端设备中；而博通集成产品类型则较为丰富，应用领域更加广泛。

中科蓝讯（688332）（发行21静态PE 47.96倍/扣非56.41倍，发行市值109.99亿，Q1净利润增长-16%）。

（四）募集资金用途

本次募集资金投资项目为智能蓝牙音频芯片升级项目、物联网芯片产品研发及产业化项目、Wi-Fi 蓝牙一体化芯片研发及产业化项目、中科蓝讯研发中心建设项目和发展与科技储备基金。

（五）财务数据

发行价格 91.66元 参考行业市盈率 27.4倍

发行市盈率 56.41倍 21年静态PE 47.96倍

发行市值 109.99亿

总发行数量（股） 3000万股

网上发行数量(股) 855万股

发行后总股本 1.2亿股

预计发行摊薄后2021每股收益；1.91元

归属地区；广东深圳

股权性质；民营

主承销商 中国国际金融股份有限公司

公司2019至2021年，营收分别是6.463亿、6.268亿、11.24亿，21年营收YOY 21.23%；净利润分别是1.491亿、2.154亿、2.294亿，21年净利润YOY 6.49%。

2022 年 1-6 月，公司预计可实现营业收入 53,961.19 万元至 55,961.19 万元，较去年同期变动-9.68%至-6.33%；预计实现净利润 10,009.88 万元至 10,517.88 万元，较去年同期变动-29.15%至-25.57%；预计实现扣除非经常性损益后净利润 9,232.40 万元至9,740.40 万元，较去年同期变动-17.43%至-12.89%。

（六）机会与风险

公司毛利率低于同行业可比公司平均水平；

报告期内，公司综合毛利率分别为 28.56%、26.70%和 25.78%，同行业可比公司 2019年、2020 年毛利率平均值为35.71%和 32.60%，公司毛利率低于同行业可比公司平均水平，主要是由于不同公司在具体芯片产品类型、下游应用领域、产品定位及市场竞争地位等方面存在差异。

（七）总结及建议

科创板，无线音频SoC芯片，公司业务与，恒玄科技、炬芯科技2家相似，该行业（除炬芯科技）Q1净利润均大幅下降，近期股价表现均不好，公司发行21静态PE 扣非56.41倍，且预计上半年扣非净利润变动-17.43%至-12.89%。发行估值偏高。

公司与恒玄科技、炬芯科技2家主要供货品牌市场不同，公司主攻白牌市场，产品毛利率低，抗风险能力稍强，按照当前市场环境，预计开盘期望盈利区间；-10%至+20%，综合考虑；建议谨慎申购。