破发潮蔓延至半导体，怎么理解？

破发潮蔓延至半导体，怎么理解？

2022年1月14日，翱捷科技（688220.SH）登陆科创板，然而开盘即遇破发，竞价低开20.99%，开盘后跌幅再度扩大，一度跌超30%，成为自天岳先进（688234.SH）之后的又一半导体破发新股。

作为“基带芯片第一股”，翱捷科技更是创下2022年以来新股首日最大跌幅。

难怪有人感叹破发潮蔓延至半导体！

那么，半导体行业破发，背后的原因到底是啥？

一、半导体行业的新股首日涨跌幅情况分析

要理解破发现象的背后，先来看看市场定价和首日涨跌幅情况

2021年，新规前9家公司中，首发超募的之有6家公司，平均超募比例为25.2%，只有普冉股份（688766.SH）超募260.56%，最极端的是格科微（688728.SH）、气派科技（688216.SH）和力芯微（688601.SH）3家公司，实际募集资金大幅低于招股书的计划，超募比例为-49.6%、-27.28%和-14.73%，尤其是格科微案例最为极端（募集金额少募集34.52亿元，估计也最郁闷）。

但这批公司新股上市后，二级市场表现堪称惊艳。上市首日涨幅平均为275.05%，最高的复旦微电（688385.SH）涨幅高达797.27%，格科微有145.13%，最少的华亚智能（003043.SZ）也有44.02%。

新规后至今，半导体首发10家公司中超募的就有9家公司，平均超募比例为156.94%，其中，有5家公司超募比例超过200%，分别为创耀科技（688259.SH）、国芯科技（688262.SH）、东芯股份（688110.SH）、芯导科技（688230.SH）和炬芯科技（688049.SH），超募绝对金额超过20亿元的有2家公司，分别是翱捷科技和东芯股份。

但遗憾的是，这批公司上市首日涨幅平均为47.5%，最高的炬芯科技（688049.SH）为93.11%，最低的为翱捷科技出现负收益情况。

来源Wind、高禾投资研究中心

二、破发现象的背后原因分析

所以，破发现象的背后原因很简单

发行价格太高，首发超募比例太高。

这也是新股发行定价机制，新股投资市场，从一个方向，走到另一个方向

这背后，其实是四大市场参与主体之间的动态博弈过程。

新规前，排序网下、网上投资者＞发行人＞承销商

新规后，排序发行人＞承销商＞网下、网上投资者

对比科创板开板以来两市发行的半导体公司共计41家，目前的市销率为19.94倍，而新规后的10家公司市销率为35.1倍。

很显然，这批公司可能需要一个时间周期才能完成均值回归和消化发行估值“泡沫”。