华鑫证券给予力芯微买入评级

2022-01-16华鑫证券有限责任公司毛正,刘煜对力芯微进行研究并发布了研究报告《深耕模拟IC二十载，品类扩张助力长远发展》，本报告对力芯微给出买入评级，当前股价为146.39元。

　　力芯微(688601)　　深耕模拟IC二十载，业绩实现持续快速增长　　公司深耕模拟芯片领域近二十年，主要通过高性能、高可靠性的电源管理芯片提供高效的电源管理方案，并积极研发和推广智能组网延时管理单元、号链芯片等其他类别产品。目前，公司基于在手机、可穿戴设备等应用领域的优势地位，已成为消费电子市场主要的电源管理芯片供应商之一，并持续在家用电器、物联网、汽车电子、网络通讯等领域进行布局。客户方面，公司已获得三星、小米、LG、闻泰等优质终端客户群的高度认可，是国内少有的客户群覆盖多家知名消费电子企业的电源管理芯片设计公司。受益于下游市场需求旺盛叠加公司产品结构不断优化，公司业绩实现持续快速增长，2018-2020年营收分别为3.44亿元、4.75亿元和5.43亿元，同比增长14.16%、37.82%和14.38%，净利润分别为2538万元、4040万元和6562万元，同比增长率由2018年的14.84%跃升至2020年的62.41%，2021年前三季度实现营业收入7.74亿元，同比增长42.58%，实现净利润1.17亿元，同比增长118.44%。　　模拟赛道长坡厚雪，打造品类“超市”是核心竞争力　　模拟芯片应用范围广阔且分散，涉及消费电子、通、工业类、汽车电子、安防监控、医疗器械、LED照明等诸多领域，是所有电子产品不可或缺的结构组成。根据WSTS数据，2020年全球模拟芯片市场规模达557亿美元，预计2021年和2022年市场规模将分别达到729亿美元和792亿美元，同比增长30.88%和8.64%。细分来看，根据Frost&Sullivan的统计数据，自2016年以来全球电源管理芯片市场规模稳步增长，2020年达到328.8亿美元市场规模，预计至2025年将增长至525.6亿美元。根据ICInsights数据显示，全球号链市场规模由2016年的84.1亿美元增长至2020年的99.2亿美元，预计到2023年将达到118亿美元左右。产品生命周期长是模拟芯片特点所在，打造丰富产品品类目录是关键竞争力。与数字集成电路强调运算速度与成本比，必须不断采用新设计或新工艺相比，模拟集成电路强调可靠性和稳定性，产品一经量产往往具备长久生命力，着名的德州仪器音频放大器芯片NE5532生命周期长达30年。同时，模拟芯片具有典型的多品种特征，丰富的产品才是模拟芯片厂商强大竞争力的体现。从产品数量上来看，国外龙头均在万种以上，比如全球模拟龙头德州仪器产品品类超13万种，相比之下国内厂商产品品类仍然较少，未来进一步完善产品目录是增强市场竞争力的核心关键。　　技术优势显着，品类扩张助力长远发展　　公司重视研发投入，以市场需求和前沿技术趋势为导向，不断提升研发实力，实现了低噪声、高效能、微型化及集成化等方向的技术突破，并形成了丰富的核心技术和功能模块IP，以及覆盖电源转换、电源防护等多类别的设计平台。公司目前产品型号达500余种，其中部分产品的噪声、PSRR、EOS防护能力等性能指标已接近或超过了国际品牌竞品。未来布局方面，公司共计募投6.13亿元用于高性能电源转换及驱动芯片研发及产业化、高性能电源防护芯片研发及产业化、研发中心建设和发展储备（号链芯片、磁感应芯片和电源管理单元PMU的研发及产业化等）四大项目。我们认为，公司对未来的加码布局将有利于保持其技术先进性并进一步丰富产品系列、提升产品性能，从而提高盈利能力，保持竞争力，为未来公司的长远发展提供强劲助力。　　盈利预测　　预测公司2021-2023年收入分别为8.31、11.90、15.40亿元，EPS分别为2.43、3.85、5.18元，当前股价对应PE分别为60、38、28倍，给予“推荐”投资评级。　　风险提示　　行业周期性波动风险、募投项目进展不及预期风险、供应链产能供应不足风险等。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；证券之星估值分析工具显示，力芯微（688601）好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)