光伏行业2023年投资策略量利齐飞舞 技术催新生

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2023 年光伏增长几何？预计我国2023 年光伏新增装机将超过120GW，同比增长29.7%。2023 年全球光伏新增将达到320-360GW，同比增长33.3%，亚太、欧洲、美国是主要增量市场。光伏市场维持高增态势。

    2023 年光伏主旋律是什么？拥抱硅料下跌周期。由于下游硅片环节产能规模更大、扩产诉求更为强烈，硅料价格温和回落的可能性较大。本轮下跌是由产能大量释放引起的，而非光伏终端需求收紧，从近十年硅料历史走势来看，2023 年将更接近于2014-2015 年这个区间的演变过程。

    硅料下行，谁是最大受益者？2023 年绝大多数公司（除硅料企业）的盈利能力都将出现不同程度的改善，回到约15%的中枢区间。一体化企业将成为最大赢家，可以最大化享受硅料释放的利润红利。硅片与硅料绑定关系较明显，毛利或将出现小幅回落。技术迭代更新快，新产能扩张有限，电池高利润率或将维持，但上升空间有限。组件盈利水平有望得到明显修复。随着参与玩家越来越多，逆变器毛利率呈现下降趋势。

    存在产能过剩的问题么？产能过剩问题加剧。硅片将迎来充分市场竞争，新生力量加入扩产大潮，双寡头的市占率呈下降趋势。电池技术将成为行业发展决定性因素，或将重塑行业格局，产能扩张最为谨慎。组件产能温和增长，业绩改善。行业竞争加剧，“马太效应”愈发明显。

    新技术亮点？N 型高效电池中，TOPCon 率先发力，2022 开启TOPCon元年，核心薄膜沉积环节存在降本增效空间，拥有两大升级路径SE 和双面Poly 技术。HJT 各项性能指标均表现优异，产业化潜力巨大，升级空间广阔，未来有望成为N 型主流，降成本是关键。IBC 电池在高端分布式领域享有高溢价能力。颗粒硅+CCZ 连续拉晶潜力大。

    投资建议把握两条主线一是盈利水平边际改善空间大、具备抵御周期波动能力、竞争壁垒强大、享受海外市场红利的主产业链或辅材一线龙头，推荐隆基绿能（601012）、晶澳科技（002459）、晶科能源（688223）、福斯特（603806）；二是新技术引领市场，N 型电池大幕拉开，颗粒硅+CCZ 潜力大，建议关注天合光能（688599）、中来股份（300393）、协鑫科技（3800.HK）、天通股份（600330）。

    风险提示光伏政策不及预期的风险；光伏需求不及预期的风险；新技术推进进展不及预期的风险；产能投产不及预期的风险；竞争加剧造成利润水平严重下滑的风险。

来源[中国银河证券股份有限公司 周然/黄林/段尚昌]   日期2022-12-19