金博股份(688598)

达证券

   事件公司发布2022年三季报，实现营业收入11.47亿元，同比增长29.13%；实现归母净利润4.97亿元，同比增长48.54%；毛利率为50.10%，同比-8.05pct；净利率为43.28%，同比+5.62pct；，扣非净利率为24.50%，同比-10.19pct。

   分季度看2022年Q3公司实现营收3.00亿元，同比-20.15%，环比-24.24%；实现归母净利润1.29亿元，同比-1.27%，环比-21.82%；实现扣非归母净利润0.55亿元，同比-53.72%，环比-38.2%；毛利率为43.68%，同比-11.40pct，环比-7.59pct；净利率为42.86%，同比+8.16pct，环比-1.17pct。

   光伏热场Q3出货与Q2持平，价格渐底。公司2022Q3光伏热场出货量在600吨左右，我们预计单吨价格50万/吨左右，较Q2下降21%左右。22年以来由于上游硅料供不应求，硅片稼动率下降叠加行业碳碳热场新增产能增长较快，公司主动采取降价塑造竞争格局，行业落后产能快速出清，价格逐步见底。三季度受到湖南高温影响，水电供应不足，公司热场新产能释放受到限制，出货与Q2持平，盈利能力有所下滑，但毛利率仍处在超43%的高水平。研发投入增大导致期间费用上升，公司Q3销售费用率为5.00%，同比-1.91pct；管理费用率为4.67%，同比-0.39pct；研发费用率为11.67%，同比+6.35pct；财务费用率为1.00%，同比-0.06pct，

   研发能力一马当先，多领域值得期待。公司持续加大研发投入，前三季度公司研发费用达0.99亿元，多领域已实现0到1的突破。光伏热场方面，公司开发了单晶炉用中轴、锅拖、内屏等，进一步完善了公司光伏碳碳热场产品种类；在原材料选型及利用方面持续加码，开展大丝束碳纤维应用技术研究。在除光伏热场外的其它领域进入快速发展通道，碳陶领域快速突破了车用碳陶制动盘产品批量试制，已收到国内龙头新能源整车厂商如广汽埃安、比亚迪的定点供应商通知；氢能领域实现了氢气瓶、碳纸等产品的研发试制；锂电领域，公司公告计划在年产1万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线项目的基础上，追加年产9万吨项目投资，预计追加投资金额不超过23亿元，建设周期12个月。

   盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年营收分别为15.21亿元、24.08亿元、37.55亿元，同比增长13.7%、58.3%、55.9%；归母净利润分别为6.33亿元、9.00亿元、12.65亿元，同比增长26.4%、42.0%、40.6%；

西南证券

        业绩总结2022年前三季度公司实现营业收入11.5亿元，同比增长29.1%；归母净利润5.0亿元，同比增长48.5%；扣非归母净利润2.8亿元，同比下降8.8%。三季度公司实现营业收入3.0亿元，同比下降20.2%；归母净利润1.3亿元，同比下降1.3%；扣非归母净利润0.6亿元，同比下降53.7%。

   毛利率有望见底，行业格局预期大幅改善。Q3公司新产能尚未完全投产，预计出货量环比基本持平。由于产品价格大幅调整，营业收入同比下降20.2%。Q3公司综合毛利率43.7%，同比下降11.4pp，环比下降7.6pp。当前热场价格已处于底部，预计成本较高的二三线厂商将逐步退出市场，预计行业格局将大幅改善。公司持续降本增效，毛利率虽有所下降但仍维持较高水平，预计今年四季度毛利率有望见底。公司销售、管理、财务费用控制良好，维持高强度研发投入，加快培育新的盈利增长点。

   追加投资锂电池负极材料碳粉项目，加速碳/碳材料新领域拓展。公司拟在现有年产1万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线项目基础上，追加投资不超过23亿元，建设年产9万吨锂电池负极材料用碳粉制备项目。项目建成后公司将达到年产10万吨锂电池负极材料用碳粉制备能力。近期公司与中科星城签署战略合作协议，双方将共同研发和应用满足锂电池负极领域应用的碳基复合材料高温热场材料及新型高温热场产品。凭借碳基复合材料热场相对于传统石墨材料热场的力学性能、电学性能、热学性能优势，公司将快速实现在锂电池负极材料制备领域用碳基热场材料的应用拓展。

   碳陶刹车盘定点再下一城，产能前置静待产业爆发。电动车轻量化、高端化已成行业趋势，随着制备成本下降，碳陶刹车盘有望加速渗透。公司于今年6、7月分别取得广汽埃安、比亚迪定点，为两家车企开发和供应碳陶制动盘。9月公司再次收到比亚迪开发定点通知书，标志着双方合作的进一步深入，有利于公司加快布局新能源汽车制动领域。公司目前具备年产10万套产能，预计2023年开始批量供应，充分享受行业爆发红利。

   盈利预测与投资建议。公司持续降本提效，在热场价格下降背景下，毛利率仍维持较高水平。预计光伏热场毛利率Q4见底，碳陶刹车盘、锂电负极材料碳粉及碳/碳材料项目将于明年放量。预计2022~2024年公司归母净利润分别为6.2亿元、8.2亿元、10.4亿元，