【长江建材&电新】金博股份深度从热场走向碳基复材平台的领军者

来自长江建材&电新团队

公司自2005年成立之初，深耕碳碳复合材料及产品，主要应用于光伏晶硅制造热场。目前公司在碳碳热场领域的市场份额约40%，成本优势下引领行业扩张，龙头地位稳固。同时，公司基于碳基复合材料技术平台优势，拓展半导体产业关键材料、碳陶刹车片、锂电池负极关键材料等业务，创造第二成长曲线，并有望支撑估值跃迁。具体来看

1、成本利刃，助力并引领行业扩张，走在行业前列。我们测算2021年全球碳碳热场的市场空间为36亿元，2025年达近百亿。2022年是行业装机大年，热场材料需求爆发增长；2023年本轮扩产高峰消化期，后续预计重回加速通道。在此背景下，热场材料也进入扩产周，以金博为代表的具备成本优势的龙头企业显然可借力价格策略实现话语权的变现。2021Q4和2022Q1公司的单季度毛利率分别降至56%和53%，我们预计在此盈利水平下，小企业盈利空间较为有限。同时，热场尺寸不断升级下（32-36寸渐成主流），结构更占优势的龙头企业未来有望率先迎来盈利复苏。

2、加码碳陶盘业务，第二曲线渐明晰。我们测算碳陶刹车盘未来空间在百亿以上，相比目前的热场，其市场空间更大。金博股份已公告广汽埃安、BYD两个定点，不排除未来更多车企和更多生产企业切入并实现定点。我们认为，当下市场不必纠结定点孰先孰后，应更聚焦碳陶盘对传统盘的革新浪潮开启带来广阔的行业空间。碳陶盘及其他新业务逐步开启，为龙头企业提供第二成长曲线，并有望支撑估值跃迁。

3、我们预计2022-2024年公司有望实现归母净利润分别为6.6、8.3、11.2亿元，对应PE分别为41、33、24倍，继续重点推荐。