金博股份-688598-与神力科技在氢燃料电池用碳纸领域达成战略合作，氢能布局顺利推进

　事件2022年6月9日晚公告与神力科技就氢燃料电池领域应用的碳纸、柔性石墨极板达成战略合作。

  投资要点

  与神力科技在氢燃料电池领域达成技术&商务深度合作金博股份与神力科技就氢燃料电池领域应用的碳纸、柔性石墨极板达成技术&商务合作，合作期为2022-2025年。神力科技为亿华通子公司，主营业务为燃料电池电堆及燃料电池测试设备，是国内燃料电池技术研发和产业化的先行者，其自主品牌燃料电池电堆已经批量运用于大巴、卡车、乘用车等领域，与上汽集团、上海大众、郑州宇通、北汽福田、中通客车、中国中车、上海申龙、苏州金龙、奇瑞汽车、长城汽车等合作。（1）技术合作金博与神力科技共同开发共同研发满足氢燃料电池领域应用的碳纸、柔性石墨极板，以满足神力科技对相关材料国产化的需求，神力科技提供相应技术支持。（2）商务合作金博股份以优于市场价格供应神力科技；神力科技在同等性能条件下优先采购金博股份的产品。

  碳纸为燃料电池关键材料，海外龙头占据主导地位碳纸又称为碳纤维纸，为燃料电池的关键材料，是一种广泛应用于电极中的气体扩散层材料，是质子交换膜氢燃料电池的专用材料，气体扩散层为燃料电池的心脏——膜电极组（MEA）中一项不可或缺的材料，扮演着MEA与双极板之间的沟通桥梁角色，碳纸为气体扩散层的基底材料，技术难度较高，主要技术参数包括可控厚度、孔隙率、密度、垂直向透气率、弯曲强度、拉伸强度等。伴随车用燃料电池市场的持续放量，燃料电池市场有望快速成长，据GGII到2025年我国氢燃料市场规模将近700亿元，2021-2025年CAGR达51%。我们假设面向电堆的碳纸售价为1000+元/每平米，一般重卡一个电堆的碳纸需求为25平米，即重卡碳纸单车价值量为2.5万元，若2030年我国氢能源燃料电池重卡保有量100万辆，则我们预计到2030年重卡碳纸存量市场空间为250亿元。目前碳纸市场基本被海外龙头垄断，日本东丽和德国西格里已实现规模化生产碳纸，但其制备技术高度保密，产品价格昂贵，而且限制出口量。国产厂商目前较弱，需要研发具有自主知识产权的质子交换膜燃料电池关键材料技术，与海外厂商缩小差距，实现自主可控。

  金博股份具备相应技术积累，突破抄纸瓶颈工艺后进展超预期（1）技术碳纸的制备工艺主要为碳纤维处理分散、抄纸、固化、石墨化后再进行烧结，金博股份具有碳纤维编织技术、化学气相沉积、碳化、石墨化等全套碳基复合材料制备技术和关键装备的能力，可为氢燃料电池用碳纸等相关产品的研发提供技术支持，需补充的工艺是抄纸和树脂浸渍，公司与湖南当地造纸企业进行了深入合作，掌握了抄纸工艺后进展较快。（2）产能金博股份正在建设每年30万平方米的产能，片状碳纸将于2022年投产、2022年底形成销售，卷状碳纸将于2023年上半年投产。

  盈利预测与投资评级金博股份短期看光伏热场产能释放，长期是高纯材料平台化企业，我们维持2022-2024年归母净利润为7.08/8.98/11.68亿元，当前股价对应PE32/25/19倍，维持“买入”评级。

  风险提示光伏行业竞争加剧，研发进展不及预期。