$正帆科技(SH688596)$ 资产负债表简析

正帆科技的2023年资产负债表没什么大的分析点，

第一，从资金转化角度看，合同负债新增12亿，但同时货币资金减少6个亿，前后差出18个亿，钱主要去哪了呢，通过分析可以发现主要是短期借款还款了6.7亿，存货大增了14亿，固定资产和在建工程增加了3个亿。对于存货，我先前就分析过了，正帆科技作为定制类设备类厂商，订单增长必然带来存货的大幅增长，特别是脱钩断链的背景下，一些进口的阀门、管道、固件之类的，肯定是需要提前、超前备货的，所以正帆科技的存货不能按照常规的分析作为负面指标。

第二，重点分析一下应收，这个是我一直关注的重点，从趋势上看，2021年、2022年、2023年营收分别增长65.63%、47.26%、41.78%，而应收分别增长了31.23%、64.76%、71.76%，根据2023年报附注，当年应收13亿，占当年营收的34%，这个比例已经不能不引起注意了。毕竟下游光伏收入占比37.6%，集成电路占比38.46%，集成电路还不用过于担心，虽然成熟制程过剩未来肯定是趋势，但近期还是国产替代，或脱钩断链的一个逻辑在；而三份之一的光伏就不好说了，光伏内卷成什么样报道已经铺天盖地了，不用多说，特别是正帆科技还接了一些山西、宁夏地方政府合作的光伏项目单子，这些光伏项目的前景并不明朗。下面是一些具体数据，可以看看。2023年当年坏账计提已达6300多万了，占当年营收比例已经1.67%，23年净利率才8.85%，可见坏账影响非同小可。还有一点，23年、22年、21年三年收回转回的应收正好才200万，对照23年底1.6亿的坏账准备可以忽略不计，当然转销核销金额更小，那就看看接下来几年应收坏账准备如何处理吧。坏账准备计提充分代表了企业的负责任的态度，是对企业利润质量的一个客观体现，但也反映了事实，影响了利润。