天风证券给予孚能科技买入评级

天风证券股份有限公司孙潇雅近期对孚能科技进行研究并发布了研究报告《高位价格电池库存影响毛利率，23Q1盈利承压》，本报告对孚能科技给出买入评级，当前股价为22.42元。

　　孚能科技(688567)　　22年公司实现收入116亿元，YOY+231%，归母净利润-9.3亿元，同比亏损收窄3%，扣非净利润-10亿元，同比亏损收窄21%，综合毛利率7.5%，YOY+10.9pct，净利率-8.0%，YOY+19pct，经营现金流量净额-17.5亿元，YOY-849%。　　23Q1公司实现收入37亿元，YOY+144%，QOQ+26%，归母净利润-3.52亿元，扣非净利润-3.65亿元，亏损同比加剧，环比减少，综合毛利率1.9%，YOY-4.9pct，QOQ+4.2pct，净利率-9.4%，YOY+6.6pct，QOQ+12.5pct，经营现金流量净额-3.96亿元（22Q1、22Q4在-4.7、-11.6亿元）。　　22年公司收入高速增长带动期间费用率明显下滑。可以看到的是公司22年收入增速较快（同比增长231%），期间费用率也从21年的31.5%下降至22年的15.1%，且22年17.5亿元期间费用包括了3.1亿元的股份支付费用和正常需计提的质保金费用约3.1亿元。　　22年公司毛利率由负转正大幅改善，但仍无法覆盖费用率，叠加减值较多故净利润亏损。毛利率低于行业原因系1）部分客户的产品价格联动机制在实施过程中未能完全落实；2）部分客户第四季度提货量较低；3）高毛利客户提货量低于预期。22年公司资产+用减值为3.3亿元。　　23Q1收入同环比均实现增长，净利润受高位库存影响出现亏损。23Q1公司同环比均实现明显增长，毛利率下滑较多原因系23Q1销售的产品为上一年度库存产品。上一年度下半年的原材料价格处于高位，因此库存产品成本较高。而产品售价随行就市，一季度原材料价格下跌，因而毛利润率下降。　　SPS和钠电产品有望23年内实现装车。公司“SPS”已经获得吉利、东风客户的定点，钠电产品获得江铃客户的定点，均预计将于2023年内完成装车。　　考虑到公司受损于高价库存叠加动力电池竞争激烈，我们下调公司23、24年归母净利润至1.2、12亿元（上次是11、24亿元），预计25年实现归母净利润18亿元，维持“买入”评级。　　风险提示电动车销量不及预期，公司动力电池业务持续亏损、原材料上涨超预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为49.23%，其预测2023年度归属净利润为盈利20.81亿，根据现价换算的预测PE为11.56。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为29.22。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，孚能科技（688567）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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