奇安(688561)盈利能力整体向好 提效降费持续显现

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事件描述

      奇安公告2022 年三季度报告，公司前三季度实现营业收入31.92 亿元，同比增长19.34%，实现归母净利润-11.25 亿元。

      事件评论

      公司的盈利能力整体向好。虽然疫情反复有所影响，同时部分项目延期，公司前三季度实现营业收入31.92 亿元，同比增长19.34%，保持了稳健增长。产品层面公司前三季度新赛道业务保持高速增长，数据安全业务增速超45%，实战型态势感知类增速超30%。

      在细分领域，公司威胁情报业务增速超150%，工业互联网安全业务增速超130%，云安全业务增速近70%，可以看到公司新兴业务呈现持续高速增长态势。客户结构维度公司前三季度企业级客户收入占公司主营业务收入比例近65%，企业级客户营收金额较去年同期增长超35%。其中重点关基行业客户营收增长尤为显著，能源行业增长超50%，运营商增长近45%，金融行业增长近35%。公司2022 年着力在企业客户尤其是大企业端发力，大型头部企业客户网安需求依然旺盛，客户结构转化支撑营收增长。

      三费增速同比下降明显，研发平台量产效应显现。2022 年前三季度的销售费用增速为19.13%，同比下降13.78pct；管理费用增速为10.97%，同比下降18.35pct；研发费用增速为8.17%，同比下降34.34pct。三费合计占营收比较去年同期下降5.66 个百分点。

      公司研发平台量产后，研发效率持续提高，规模效应凸显，持续提效控费，Q3 单季度研发费用首次同比和环比均实现了下降。

      现金流回款力度加大。公司2022 年Q3 单季度经营性现金流净额为-1.91 亿元，优于去年Q3 同期-4.03 亿元的水平。公司整体现金流回款力度加大，现金流量表季度间呈现改善趋势。

      公司“强研发”战略支撑综合实力持续提升，展望2022 年，我们预估成长驱动和研发平台化带动的费用控制下，公司经营有望持续优化。展望十四五期间，公司有望凭借综合竞争优势市场份额进一步提升。预计2022~2024 年营收分别为76、101 和133 亿元，当前处于投入和产出错配期，PS 估值分别为6、5 和4 倍，维持“买入”评级。

      风险提示

      1、下游需求波动风险；

      2、行业竞争加剧风险；

      3、公司尚未盈利风险。

来源[长江证券股份有限公司 宗建树/余庚宗/胡世煜/方子箫]   日期2022-11-22