[奇安]公司息更新报告经营质量明显改善，盈利拐点有望显现

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奇安(688561)

高速发展的创新型网络安全龙头，维持“买入”评级

我们预计公司研发与营销效率将逐年提升，考虑Q4公司收入端有望恢复高速增长，同时降本增效成果显现，维持公司2022-2024年归母净利润预测为1.08、3.60、4.78亿元，对应EPS为0.16、0.53、0.70元/股，当前股价对应PE为399.4、119.4、89.9倍，维持“买入”评级。

疫情导致Q3收入增速放缓，亏损幅度有所收窄

尽管受到疫情反复和部分项目延期的影响，公司前三季度依旧保持了稳健的增长态势，实现营业收入31.92亿元，同比增长19.34%，实现归母净利润-11.25亿元，亏损同比收窄2.75%。Q3单季度实现营业收入12.24亿元，同比增长0.39%，实现归母净利润-2.15亿元，亏损同比收窄8.32%。Q3收入增长放缓主要由于疫情影响部分项目的落地及实施验收等工作，Q4有望回归正常生产经营节奏，从而实现全年收入的快速的增长。

研发平台量产效应显现，现金流明显改善

（1）费用层面，前三季度三项费用率同比下降5.66个百分点，公司研发平台量产后，研发效率持续提高，规模效应凸显，Q3单季度研发费用首次同比和环比均实现了下降。（2）现金流层面，公司前三季度销售回款31.19亿元，同比增长27.19%，前三季度的收现比提升至97.72%。Q3单季度经营性现金流净额收窄至-1.91亿元，环比和同比均大幅改善。

新赛道产品与重点关基行业收入高速增长

产品层面，前三季度新赛道业务保持高速增长，数据安全业务增速超45%，实战型态势感知类增速超30%。（2）客户层面，公司前三季度企业级客户收入占公司主营业务收入比例近65%，同比提升8个百分点，企业级客户营收金额同比增长超35%。其中重点关基行业客户营收增长尤为显著，能源行业增长超50%，运营商增长近45%，金融行业增长近35%。

风险提示政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。

来源[开源证券|陈宝健,刘逍遥]