国元证券给予奇安买入评级，目标价位87.83元

国元证券股份有限公司耿军军近期对奇安进行研究并发布了研究报告《2022年半年度报告点评营收实现高速增长，经营效率稳步提升》，本报告对奇安给出买入评级，认为其目标价位为87.83元，当前股价为54.3元，预期上涨幅度为61.75%。

　　奇安(688561)　　事件　　公司于2022年8月17日收盘后发布《2022年半年度报告》。　　点评　　营收持续保持高速增长，重点关基行业客户收入增速较快　　2022年上半年，公司实现营业总收入19.68亿元，同比增长35.21%。营收高速增长的原因包括1）公司上半年圆满完成北京冬奥会和冬残奥会的网络安全保障任务，通过冬奥实战化场景打磨，公司的产品质量、技术能力、服务能力和组织力都进行了全面有效的提升；2）公司年初调整组织架构成立军团，深挖各关基行业客户的需求，更有针对性地解决客户痛点和难点。从客户类型角度，公司企业级客户、政府客户、公检法司客户上半年的收入占比分别为63.28%、25.82%、10.90%。能源、金融、运营商等重点关基行业客户营收增长尤为显著，同比增速分别超过97%、50%、46%。　　公司费用管控措施取得良好效果，上半年经营效率稳步提升　　公司进一步提升经营效率，研发平台量产初显成效，在持续加大研发投入的同时，研发费用率、销售费用率、管理费用率分别下降6.54、5.97、5.27个百分点，三项费用合计增速同比下降20.67个百分点。同时，公司供应链管理逐步加强，存货周转率大幅提升34.30%，总资产周转率等运营指标也实现稳步提高，整体运营效率稳步提升。净利润方面，因研发投入总额仍然较高，公司上半年归母净利润为亏损9.10亿元，亏损同比减少1.33%。回款方面，公司上半年实现销售回款19.38亿元，同比增长33.42%。　　多款新赛道产品持续领跑行业，数据安全产品收入增速超52%　　公司上半年新赛道产品收入占安全产品及服务的收入比例超过70%，分产品看1）态势感知产品整体收入近4亿元（不包含数据安全态势感知），同比增长超40%。公司态势感知与安全运营平台荣获2022数字中国“十佳解决方案”，公司成为唯一获得该项荣誉的网络安全厂商；2）数据安全产品整体收入超4亿元，同比增长超52%。7月，公司7大类别数据安全产品一次性全部通过中国息通研究院安全研究所的测评认证；3）边界安全产品保持稳定增长。依托于鲲鹏平台硬件解耦的软件架构，面对市场各类国产化硬件平台，公司边界安全产品的适配速度可提升90%。　　盈利预测与投资建议　　网络安全行业处于高景气周期，公司选择了高研发投入的发展模式，积极布局新赛道，成长空间较为广阔。预测公司2022-2024年营业收入为81.55、111.24、148.00亿元，归母净利润为-0.52、3.59、6.94亿元，EPS为-0.08、0.53、1.02元/股。公司目前处于亏损状态，适用PS估值法。不考虑低毛利率业务（硬件及其他）的价值，预测2022年高毛利率业务收入为66.56亿元，上市以来，公司PS主要运行在5-25倍之间，考虑到近期市场估值的变化，下调公司高毛利率业务2022年的目标PS至9倍，对应的目标市值为599.04亿元，对应的目标价为87.83元。维持“买入”评级。　　风险提示　　新冠肺炎疫情反复的风险；网络安全相关政策推进不及预期；新赛道产品研发及市场拓展不及预期；商誉减值风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券尹沿技研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.66%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.85亿，根据现价换算的预测PE为201.11。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为71.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，奇安（688561）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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