国元证券给予奇安买入评级，目标价位140.77元

2022-01-26国元证券股份有限公司耿军军对奇安进行研究并发布了研究报告《2021年年度业绩预告点评营收持续高速增长，国际化打开新空间》，本报告对奇安给出买入评级，认为其目标价位为140.77元，当前股价为81.96元，预期上涨幅度为71.75%。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为35.49%，对该股盈利预测较准的分析师团队为开源证券的陈宝健、刘逍遥。

　　奇安(688561)　　事件　　公司于 2022 年 1 月 25 日晚发布《2021 年年度业绩预告》。　　点评　　预计营业收入同比增长 36.26%-39.86%，核心产品竞争力持续提升　　2021 年度，公司预计实现营业收入 56.70-58.20 亿元，同比增长 36.26%-39.86%，主要受益于公司核心产品竞争力全面大幅提升和网络安全市场的深度变革 1） 基于大禹平台研发的新一代态势感知平台，实现了能力底座、业务操作、决策支持三层解耦和个性化组合使用，进一步保持了公司在态势感知领域的领先地位； 2） 公司产品在数据安全与隐私保护、实战化态势感知、云安全、终端安全、边界安全、安全服务与安全运营领域的技术竞争力持续领跑全行业，业务规模及增长率均处于业界领先地位，助力公司全年收入实现快速增长； 3） 公司的国际化战略取得突破性进展，公司部分核心产品已初具国际竞争力，为公司的发展打开新的空间。　　归母净利润受到股份支付费用影响，剔除影响后亏损同比收窄　　2021 年度， 公司预计归母净利润亏损 5-6 亿元，与上年同期相比亏损增加49.54%-79.44%；预计扣非归母净利润亏损 7.30-8.30 亿元， 与上年同期相比亏损增加 35.37%-53.91%。 净利润变动的主要原因是公司于 2020 年度推出员工限制性股票激励计划， 2021 年计提员工股份支付费用较 2020 年度增加 2.56 亿元，对归母净利润产生了一定影响。剔除上述影响，公司归母净利润亏损较 2020 年度呈现收窄趋势。　　受益网络安全市场深度变革，拓展关键息基础设施行业　　公司业务增长受益于网络安全市场的深度变革。 2021 年，《数据安全法》、《关键息基础设施安全保护条例》、《个人息保护法》等行业立法相继出台，为网络安全市场打开了巨大的成长空间，对网络安全产业的发展产生了深远影响。监管环境更加注重对“实战化”防御效果的考核，驱动客户需求从“被动合规”到“主动合法”转变。公司产品更具备实战化、体系化、协同联动防御能力，促进公司在金融、运营商、能源、电力、医疗等关键息基础设施行业客户以及政府客户的收入继续保持快速增长。　　投资建议与盈利预测　　网络安全行业处于高景气周期， 公司选择了高研发投入的发展模式，积极布局新赛道，成长空间较为广阔。 参考《2021 年年度业绩预告》，调整公司2021-2023 年营业收入预测至 57.37、 80.33、 106.97 亿元， 调整归母净利润预测至-5.11、 -0.53、 3.57 亿元， EPS 为-0.75、 -0.08、 0.52 元/股。 公司目前处于亏损状态，采用 PS 估值法较为合适。 不考虑低毛利率业务（硬件及其他）的价值， 预测公司 2022 年高毛利率业务收入为 73.86 亿元， 上市以来，公司 PS 主要运行在 11-27 倍之间， 给予公司高毛利率业务 2022 年13 倍的目标 PS，对应目标市值为 960.18 亿元，目标价为 140.77 元。 维持“买入”评级。　　风险提示　　新冠肺炎疫情反复； 网络安全相关政策推进不及预期；新赛道产品研发及市场拓展不及预期；商誉减值。

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级26家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为139.37；证券之星估值分析工具显示，奇安（688561）好公司评级为2.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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