兰剑智能(688557)应用领域开拓顺利 在手订单充足

事件公司发布2022 年年报。2022 年公司实现营业收入9.15 亿元，同比增长51.59%；归母净利润9,052.38 万元，同比增长12.45%；归母扣非净利润7,336.75 万元，同比增长34.47%。

      项目交付能力较强，营收同比高增长公司克服外部环境影响，顺利交付多个智能仓储项目，营收同比高增长。由于新开拓的新能源、农牧业、服装等行业采购端的影响等原因，公司2022 年全年毛利率为27.46%，同比下降7.06pct。公司2022 年净利率为9.89%，同比下降3.44pct。公司增强内部降本增效，2022 年销售、管理、研发费用率同比下降2.43、0.93 和2.03 个pct。

      应用领域开拓顺利，在手订单充足公司在航空航天、通设备、烟草、医药、新能源、工程机械、食品、电商等行业持续取得订单，继续保持较高的客户粘度，并成功开拓白酒行业。公司在航空航天、烟草、军工、医药等行业取得重大突破，2022 年航空航天行业订单金额累计1.98 亿，军工行业订单累计0.97 亿元，烟草行业销售额超亿元。公司在新能源的原材料库、极片生产环节持续获得订单，研制了面向化成分容环节的专用堆垛机设备并取得了案例应用。公司2022 年新签订单合计金额11.67 亿元，未确认收入的在手订单为10.43 亿元（统计单笔10 万元以上合同金额，不包含售后服务和代运营），其中已签订合同金额10.08亿元，已中标暂未签合同金额0.35 亿元，在手订单饱满。公司智能物流装备生产试验基地募投项目主体建设完成，部分产线已投产试运行，投入使用后可支撑20 亿元产能，保障订单交付能力。

      拓宽产品研发边界，定位高端客户公司高度重视产品研发，2022 年研发投入为0.75 亿元，研发费用率为8.19%。公司将产品研发边界纵向深入到物流设备的核心零部件，自主研发多款关键元器件并成功应用。公司智能化软件系统、智能化的产品，已基本实现自主生产，产品自研自产率达80%，具备成本优势。

      公司聚焦头部客户高端市场，2022 年前五大客户包括宁德时代、牧原股份、万邑通等，通过高附加值的定制化解决方案和陪伴式服务，提高盈利能力。随着公司产品技术的不断进步和市场策略的推进，未来有望持续获得订单。

      盈利预测、估值与评级考虑公司新开拓的应用行业盈利能力及订单交付周期存在波动，我们下调公司2023-2024 年归母净利润预测为1.31、1.67 亿元（分别下调22.94%和25.11%），新增2025 年归母净利润预测为2.07 亿元，对应EPS为1.81、2.30、2.85 元，对应PE 为20x、16x、13x，维持 “买入”评级。

      风险提示宏观环境风险；客户订单不能持续的风险；应收账款及合同资产坏账风险；次新股股价波动风险。

来源[光大证券股份有限公司 贺根]   日期2023-04-01