上海证券给予高测股份买入评级

上海证券有限责任公司开文明,丁亚,刘清馨,刘昊楠近期对高测股份进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评业绩高增，切片业务有望持续高景气》，本报告对高测股份给出买入评级，当前股价为69.3元。

　　高测股份(688556)　　投资摘要　　事件概述　　4月3日，公司发布2022年年报报告期内实现营业收入35.71亿元（同比+127.92%）；实现归母净利润7.89亿元（同比+356.66%）。其中2022Q4营业收入13.8亿元（同比+132.41%，环比+61.43%）；归母净利润3.6亿元（同比+489.3%，环比+88.54%）。　　分析与判断　　切片业务开始放量，高景气有望延续　　硅片及切割加工服务2022年贡献收入9.29亿元，同比+778.15%，是增速最快的业务。盈利能力上，随着产能释放、规模效应显现，切片业务毛利率大幅增加，2022全年毛利率45.45%，同比+16.73pct。我们认为受下游需求高增及石英坩埚紧张影响，硅片环节有望持续高景气，同时在细线化、薄片化背景下，公司“切割设备+切割耗材+切割工艺”融合发展及技术闭环优势将更加凸显，有望进一步享受技术红利。客户方面，公司已经与通威股份、美科股份、京运通、双良节能、润阳光伏、英发睿能、亿晶光电、华耀光电等光伏企业建立了长期硅片切割加工服务业务合作关系。公司2022年末切片产能合计21GW，规划总产能52GW，预计2023年相关项目顺利实施，持续释放产能。　　光伏切割设备&金刚线业务优势延续，盈利能力进一步提升切割设备方面，公司市占率继续稳居第一，与晶澳、晶科、高景、天合光能等光伏企业均签订了大额设备销售订单，毛利率稳中有升。2022年末公司光伏切割设备类产品在手订单合计金额14.74亿元（含税），同比+74.03%。金刚线方面，公司凭借一体化技术优势持续推动细线化，通过技术进步和成本管控实现毛利率大幅改善，2022年金刚线毛利率43.1%，同比+7.19%。公司2022年底金刚线产能4000万公里，预计2023年底进一步提升至9000万公里。　　创新业务技术优势明显，未来增长可期　　公司凭借高硬脆材料切割领域长期的技术积累，持续拓展应用场景和产品布局。继半导体、蓝宝石、磁材之后，公司成功拓展了碳化硅切割场景，在行业内独家实现碳化硅金刚线切片机批量销售，实现碳化硅领域金刚线切割技术的快速渗透，基本覆盖行业新增金刚线切片产能需求。2022年创新业务（设备+耗材）收入1.57亿元，同比+48.93%。2022年末，公司创新业务设备类产品在手订单合计7279万元，同比+68.72%。　　投资建议　　我们持续看好公司在光伏领域“设备+耗材+切割工艺”技术闭环优势及创新业务等增长潜力。预计公司2023-2025年归母净利润分别为12.21、15.82、20.04亿元，同比分别+54.9%、+29.5%、+26.7%，当前股价对应PE分别为13、10、8倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　项目进度延后；金刚线&硅片价格下滑；金刚线&切片代工竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券周尔双研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.39%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.89亿，根据现价换算的预测PE为20.03。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为105.95。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，高测股份（688556）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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