高测股份(688556)2022年业绩表现亮眼 股权激励彰...

事件一公司发布2022 年年度报告2022 年实现收入35.71 亿元（+127.92%），归母净利润7.89 亿元（+356.66%），扣非归母净利润7.50 亿元（+333.04%）；单Q4 实现收入13.80 亿元（+132.41%），归母净利润3.60 亿元（+489.34%），扣非归母净利润3.34 亿元（+329.53%）。

      在光伏行业高景气的背景下，公司切割设备订单大幅增加，金刚线产能、出货量大幅提升且毛利率大幅改善，硅片切割加工服务规模效应显现、实现超高速增长，创新业务订单稳步增长，业绩表现亮眼。

      事件二公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案）拟向激励对象授予300 万股限制性股票，约占股本总额的1.32%，授予价格为40.00 元/股，激励对象包括董事、高管、核心技术人员等合计323 人（占员工总数的9.41%）。业绩考核目标为以2022 年为基数，2023、2024、2025 年的营业收入和归母净利润的增速均不低于30%、70%、120%。预计摊销的总费用为7966.29 万元，2023、2024、2025、2026 年分别摊销3406.35、2878.03、1401.55、280.37 万元。

      光伏切割设备硅片扩产&技术迭代推动设备需求，公司市占率稳居第一。

      公司2022 年光伏切割设备实现营业收入14.74 亿元，同比+50.41%，销售1514 台，同比+48.29%，毛利率为33.20%，同比+2.09pct。截至2022 年12 月31 日，公司光伏切割设备在手订单合计约14.74 亿元（含税），同比增长74.03%。下游硅片企业扩产项目顺利推进，切割设备需求旺盛，同时，硅片大尺寸、薄片化趋势对切割设备要求提高，催生设备更新替换需求。公司为光伏切割设备龙头，推出GC700X 切片机、GC-MK202R 双根环线开方机及GC-GP950L 磨抛一体机等设备，依托领先的技术优势不断获得客户认可，与晶澳、晶科、高景、天合光能等均签订了大额设备订单，龙头效应显著，市占率稳居第一。

      光伏切割耗材细线化背景下金刚线需求旺盛，公司技改推进产能与盈利大幅提升。公司2022 年光伏切割耗材实现收入8.40 亿元，同比+188.15%，产量约3392.77 万千米，同比+257.02%，销量（不含自用）约2539.73 万千米，同比+206.23%，毛利率为43.10%，同比+7.19pct。公司快速推进细线化进程，批量销售34μm 线型、测试33μm 线型，同时积极储备更细线型及钨丝金刚线的研发测试，占据行业领先地位。此外，公司技改&扩产项目使产能与盈利大幅提升，2022 年Q1“单机十二线”技改完成，2022年年末产能已达4000 万千米，预计2023 年年末产能达9000 万千米以上，促进市占率进一步提升。

      硅片切割加工服务设备+耗材+工艺打造核心竞争力，业绩超高速增长。

      公司2022 年硅片切割加工服务实现收入9.29 亿元，同比+778.15%，毛利率为45.45%，同比+16.73pct。光伏硅片切割加工服务不仅仅是转嫁客户风险，“赋能客户轻资产＋行业专业化分工＋公司自身工艺闭环”构成代工业务主要逻辑，未来有望发展成为主流市场趋势。公司在大尺寸、薄片化、   细线化等方面技术优势显著，已批量提供210mm 规格130μm 硅片半片，且具备120μm 硅片半片的量产能力，同时首次推出80μm 超薄硅片半片样片。公司硅片切割加工服务产能持续释放，规模效益显现，2022 年末公司产能已达21GW，有效产能约10GW，规划产能已达52GW，预计2023 年年末产能达38GW。客户方面，公司已与通威、美科、京运通、双良节能、润阳光伏、英发睿能、亿晶光电、华耀光电等企业建立了长期合作关系。

      创新业务发挥“多场景高硬脆材料切割”协同优势，碳化硅业务布局顺畅。

      公司2022 年创新业务实现收入1.57 亿元，同比+48.93%，销量为45 台，同比+7.14%，毛利率为54.41%，同比+12.00pct。截至2022 年12 月31日，公司创新业务设备在手订单合计7279.38 万元（含税），同比+68.72%。

      创新业务下游应用广泛，公司根据切割材料的不同性能研发出不同规格的产品。碳化硅性质优良，广泛应用于无线通、国防、电动汽车/充电桩、光伏新能源、轨道交通、智能电网等领域。公司充分抓住碳化硅扩产带来的切片需求，推出国内首款高线速碳化硅金刚线切片机GC-SCDW6500，其与砂浆切割的晶片质量相同，此外大幅提升切割效率，降低生产成本，业内独家实现批量销售，实现国产替代，同时公司已推出8 寸碳化硅金刚线切片机，12 英寸半导体切片机样机。

      盈利能力显著提升。2022 年公司毛利率41.51%（+7.76pct），净利率22.09%（+11.07pct），从费用表现来看，2022 年期间费用率15.92%（-4.37pct），销售费用率2.61%（-1.38pct），管理费用率6.69%（-1.70pct），财务费用率0.31%（-0.12pct），研发费用率6.31%（-1.17pct）。2022Q4 公司毛利率为44.22%（+9.52pct），净利率为26.12%（+15.82pct），期间费用率为14.06%（-3.14pct），其中销售费用率为2.73%（-1.01pct），管理费用率为5.37%（-1.12pct），财务费用率为0.40%（+0.15pct），研发费用率为5.56%（-1.17pct）。公司盈利能力显著提升主要系产品结构变化，公司光伏切割耗材以及硅片切割加工服务占比提升，同时公司产能提升驱动规模效应显现。

      投资建议我们预计2023-2025 年公司实现归母净利润10.80、13.00、15.37亿元，同比增长36.93%、20.43%、18.22%，对应PE 为15.1X、12.5X、10.6X。公司为光伏切割设备绝对龙头，金刚线产能翻倍增长，切片代工快速放量，有望显著拉升公司业绩，创新业务有望打造多元成长曲线，股权激励彰显未来发展心，长期看好公司成长，维持“买入”评级。

      风险提示硅片扩产不及预期、硅片价格骤降、公司产能扩产不及预期。

来源[国盛证券有限责任公司 张一鸣/杨润思/邓宇亮]   日期2023-04-04