新能源｜【中金机械 | 光伏设备】高测股份年报点评业绩符合预期，股权激励彰显成长心

🌟【中金机械 | 光伏设备】高测股份年报点评业绩符合预期，股权激励彰显成长心

年报业绩符合市场预期。2022年收入35.71亿元，同比+128%；归母净利润7.89元，同比+357%，符合市场预期。

各类业务收入均同比高增；盈利能力亦提升。分业务来看
1⃣2022年光伏切割设备业务收入14.74亿元、同比+50.41%，毛利率33.20%、克服了芯片紧缺、原材料价格上涨等不利因素的影响、同比稳中微升2.09 ppt，在手订单14.74亿元（含税）、同比+74.03%，测算新签订单22.93亿元（含税）；

2⃣光伏切割耗材收入8.40亿元，同比+188.15%，毛利率43.10%、在原材料涨价的情况下通过技术进步（如，细线化）及成本管控同比较大幅提升7.19 ppt，2022年金刚线销量超2500万千米、同比+206.23%，我们测算其单价为33.08元/公里（不含税）；

3⃣切片代工业务收入9.29亿元，同比+778.15%，毛利率45.45%、同比+16.73 ppt，规模效益显现，我们测算2022年出货量约10GW、年单GW盈利约2380万元；

4⃣创新业务收入1.57亿元，同比+48.93%，毛利率54.41%、同比+12ppt，成功拓展碳化硅切割场景，设备类在手订单0.73亿元（含税）、同比+68.72%。

费控成效显著、净利率翻倍。2022年公司整体毛利率41.51%，同比+7.76 ppt。2022年公司销售/管理/财务费用率为2.61%/6.69%/0.31%、同比-1.39/-1.69/-0.12 ppt，体现出公司优异的费控能力；继续加大研发投入，2022年公司全年研发费用2.25亿、同比+92.24%，研发费用率6.31%、同比-1.17 ppt。2022年归母净利率22.09%、同比+11.06 ppt。

订单签约、销售和回款情况乐观。截至2022年底，公司存货10.50亿元，其中发出商品3.30亿元、同比+84.01%；合同负债3.44亿元、同比+16.07%。2022年经营活动现金流2.24亿元、同比大幅增长192.82%，系业务结构变化、销售回款力度加大。

产能加快释放；股权激励目标超市场预期。截至2022年末金刚线产能规模已达4000万千米，目标2023年末产能达9000万千米以上；截至2022年末切片代工产能规模已达21GW，目标2023年末产能达38GW，总规划52GW。此外，公司2023-25年股票激励计划设置的业绩考核目标为每年业绩增长~30%，该增长目标超此前市场一致预期。

盈利预测与估值。基本维持2023/24年盈利预测不变。当前股价对应2023/24年15/11x P/E。给予目标价99.30元，对应2023/24年21/15x P/E，较当前股价有39.1%的上行空间。