摆渡人之歌
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高测股份(688556)
事件公司发布 2022 年度业绩预增公告,实现归母净利润 7.6-8.2 亿元,同比增长 340%至 374%;实现扣非归母净利 7.1-7.7 亿元,同比增长 310%至 344%。其中, Q4 单季度实现归母净利润 3.32-3.92 亿元,同比增长 443%至 541%,环比增长 73%至 104%。鉴于公司切片设备在手订单饱满,金刚线、切片代工均实现规模扩张,同时盈利能力积极提升,成功拓展碳化硅金刚线切割等创新业务,预测 22-24 年净利润为 7.90/10.80/12.72 亿元,维持增持评级。
支撑评级的要点
顺应硅片尺寸变革, 切割设备在手订单饱满。 公司顺应硅片大尺寸化与薄片化趋势, 保持切片设备的行业领先技术优势,屡获订单。 截至 2022年 9 月 30 日,公司高脆硬材料切割设备在手订单约 16.14 亿,包括晶科、晶澳、天合 3 家头部客户的近 7 亿订单;同时 Q4 公司与高景签订约 3.6亿的设备订单,也与晶科、中环艾能等客户签订单。
金刚线产能积极提升, 规模效应提升盈利能力。 公司金刚线完成“单机十二线”技改,顺应切片和外销需求,产能及出货量积极提升。 截至 12月 16 日,公司金刚线出货量突破 3000 万公里,单季度出货量首次突破1000 万公里,同时壶关(一期)年产 4000 万千米金刚线项目预计 23 下半年投产。 公司积极扩大金刚线业务规模,通过技术降本及成本管控实现毛利率的提升, 前三季度金刚线毛利率达到 43.44%,积极提升盈利能力。此外,公司推进金刚线细线化,实现 34um 规格金刚线规模量产、布局钨丝金刚线,持续保持金刚线产品的技术领先优势。
切片代工业务规模、盈利能力超高速增长。截至 12 月,公司达产、在建和待建切片产能共计 52GW,其中含为缓解切片产能不足的河南省滑县5GW 光伏大硅片项目。公司已经与通威、美科、京运通、双良等公司建立长期切片合作关系,并成功牵手隆基、晶澳等龙头公司,产能扩张+头部效应进一步增强切片代工的业务能力。
盈利预测及评级
鉴于公司切片设备在手订单饱满, 金刚线、切片代工均实现规模扩张,同时盈利能力积极提升, 成功拓展碳化硅金刚线切割等创新业务, 预测22-24 年净利润为 7.90/10.80/12.72 亿元, 维持增持评级。
评级面临的主要风险
技术引领行业竞争格局重塑; 新产品市场拓展不及预期。
来源[中银证券|陶波,叶善庭]
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[高测股份]业绩远超预期,围绕“切片”布局多成长曲线共振
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事件公司发布 2022 年度业绩预增公告,实现归母净利润 7.6-8.2 亿元,同比增长 340%至 374%;实现扣非归母净利 7.1-7.7 亿元,同比增长 310%至 344%。其中, Q4 单季度实现归母净利润 3.32-3.92 亿元,同比增长 443%至 541%,环比增长 73%至 104%。鉴于公司切片设备在手订单饱满,金刚线、切片代工均实现规模扩张,同时盈利能力积极提升,成功拓展碳化硅金刚线切割等创新业务,预测 22-24 年净利润为 7.90/10.80/12.72 亿元,维持增持评级。
支撑评级的要点
顺应硅片尺寸变革, 切割设备在手订单饱满。 公司顺应硅片大尺寸化与薄片化趋势, 保持切片设备的行业领先技术优势,屡获订单。 截至 2022年 9 月 30 日,公司高脆硬材料切割设备在手订单约 16.14 亿,包括晶科、晶澳、天合 3 家头部客户的近 7 亿订单;同时 Q4 公司与高景签订约 3.6亿的设备订单,也与晶科、中环艾能等客户签订单。
金刚线产能积极提升, 规模效应提升盈利能力。 公司金刚线完成“单机十二线”技改,顺应切片和外销需求,产能及出货量积极提升。 截至 12月 16 日,公司金刚线出货量突破 3000 万公里,单季度出货量首次突破1000 万公里,同时壶关(一期)年产 4000 万千米金刚线项目预计 23 下半年投产。 公司积极扩大金刚线业务规模,通过技术降本及成本管控实现毛利率的提升, 前三季度金刚线毛利率达到 43.44%,积极提升盈利能力。此外,公司推进金刚线细线化,实现 34um 规格金刚线规模量产、布局钨丝金刚线,持续保持金刚线产品的技术领先优势。
切片代工业务规模、盈利能力超高速增长。截至 12 月,公司达产、在建和待建切片产能共计 52GW,其中含为缓解切片产能不足的河南省滑县5GW 光伏大硅片项目。公司已经与通威、美科、京运通、双良等公司建立长期切片合作关系,并成功牵手隆基、晶澳等龙头公司,产能扩张+头部效应进一步增强切片代工的业务能力。
盈利预测及评级
鉴于公司切片设备在手订单饱满, 金刚线、切片代工均实现规模扩张,同时盈利能力积极提升, 成功拓展碳化硅金刚线切割等创新业务, 预测22-24 年净利润为 7.90/10.80/12.72 亿元, 维持增持评级。
评级面临的主要风险
技术引领行业竞争格局重塑; 新产品市场拓展不及预期。
来源[中银证券|陶波,叶善庭]
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