西南证券给予高测股份买入评级

西南证券股份有限公司敖颖晨,韩晨近期对高测股份进行研究并发布了研究报告《切片代工利润增厚，碳化硅切片机实现突破》，本报告对高测股份给出买入评级，当前股价为86.26元。

　　高测股份(688556)　　投资要点　　业绩总结公司发布2022年三季度报告。2022年前三季度，公司实现营收21.90亿元，同比增长125.18%；归母净利润4.28亿元，同比增长283.89%；扣非净利润4.16亿元，同比增长335.89%。其中三季度公司实现营收8.55亿元，环比增长9.72%；归母净利润1.91亿元，环比增长36.44%；扣非净利润1.83亿元，环比增长34.48%。　　硅片价格高位维持，切片代工利润环比提升。三季度硅料价格上涨约7%，硅片价格亦小幅上涨并维持高位。公司硅片切割细线化、薄片化持续领先，单位硅棒出片数领先行业，在硅料/硅片价格高位情况下剩余片盈利弹性充分释放。我们计算三季度公司单GW切片利润约3100万元，较二季度2800万元进一步增长。同时公司建湖一期10GW切片项目投产，三季度切片出货3GW左右，环比提升约1GW，因此三季度切片利润环比大幅提升。　　金刚线细线化进程超预期，公司金刚线与切割工艺优势持续领先。从行业层面来看，碳钢丝细线化进程超预期，当前33/34线已量产应用。公司细线化保持领先，36线出货占比高，34线具备规模化供应能力，切割工艺上保持领先水平。另一方面，公司金刚线生产亦持续优化，产能随之提升，年内金刚线实际产能可超过3000万km。10月公司壶关一期4000万km金刚线项目开工，预计2023年下半年建成投产，至23年末公司金刚线产能可达到7000万km以上，规模优势将得到增强。　　切割设备在手订单饱满，碳化硅切片机实现突破。硅片扩产持续，至9月末公司切割设备在手订单15.5亿元，较二季度末增长约4亿元，光伏切割设备市占率仍保持在50%以上。碳化硅切片机不断突破，6月至今已签订单12台，基本覆盖新增产能需求。公司碳化硅金刚线切片机引领行业金刚线切割迭代变革，单台设备价值量显著高于光伏切片机，再次打开成长曲线。　　盈利预测与投资建议公司作为切割与耗材龙头，在硅片大尺寸薄片化趋势下优势凸显。22年起公司切片业绩逐步兑现，预计未来三年归母净利润CAGR为84.16%，维持“买入”评级。　　风险提示全球光伏装机需求不及预期的风险；下游硅片扩产不及预期的风险；原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险；政策变化的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券周尔双研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.3亿，根据现价换算的预测PE为31.25。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为118.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，高测股份（688556）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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