民生证券给予高测股份买入评级

2022-04-30民生证券股份有限公司邓永康,郭彦辰,叶天琳对高测股份进行研究并发布了研究报告《2021年年报及2022Q1季报点评Q1业绩大超预期，多成长曲线共舞》，本报告对高测股份给出买入评级，当前股价为65.43元。

　　高测股份(688556)　　事件公司发布2021年年报和22Q1季报，21年公司实现营业收入15.67亿元，同比+109.97%；归母净利润1.73亿元，同比+193.38%；扣非净利润为1.73亿元，同比+302.87%。单季度来看，Q4实现收入5.94亿元，同比+148.26%；归母净利润0.61亿元，同比228.22%。　　根据22Q1季报，公司一季度实现营收5.56亿元，同比+103.06%；归母净利0.97亿元，同比+173.27%；扣非归母净利0.97亿元，同比+244.19%，业绩大超市场预期，源于1）金刚线供不应求，公司技改完成后产能及出货量大幅提升，2）硅片价格位于高位，硅片及切割加工服务盈利能力较好。　　聚焦优质产销量切割设备/耗材供应，产销量业内领先。公司是国内领先的高硬脆材料切割设备和切割耗材供应商，目前在光伏领域具备“切割装备、切割耗材、切割工艺”的系统切割解决方案。光伏切割设备方面21年共实现营收9.80亿元，同比+116.95%；截至2021年12月31日，在手订单合计8.47亿元（含税），同比+132.40%，客户遍及隆基、晶澳、晶科、高景、通合、安徽华晟等；光伏切割耗材（金刚线）方面2021年公司实现营业收入2.92亿元，同比+37.47%；21年金刚线全年产量达1,000万千米，同比+115.29%，全年销量超800万千米，同比+80.54%，市占率约12%。截至2022年Q1，公司已完成现有全部金刚线产线“一机十二线”技改活动，金刚线有效年产能整体可达2,500万公里以上，若考虑全年满产满销，公司金刚线业务市占率有望超20%。　　持续研发推动产业升级，切片产能落地市占率有望提升。研发方面，21年公司发生研发费用约1.17亿元，同比增长336.32%；本年新增专利73个，累计获得381个。公司秉持技术创新创造价值理念，围绕光伏硅片“大尺寸、薄片化、细线化、高线速、自动化和智能化”技术趋势，21年首推HJT专用120μm片厚硅片，引领行业技术创新，同时与爱康科技等公司合作持续推动硅片厚度从150μm至120μm、90μm的降本路径。切片方面公司掌握切割设备和耗材know-how，切片速率和良率高于市场平均水平，目前已与通威股份、美科太阳能、京运通、阳光能源、润阳光伏等公司有切片业务合作，21年乐山大硅片研发基地及智能制造示范工厂项目于21Q4满产可实现产能5GW；预计2022年年末公司硅片切割加工产能规模可达21GW，考虑产能爬坡，预计2022年切片业务有效产能超10GW，大幅提升。　　投资建议我们预计公司2022-2024年实现营收31.51/40.67/50.56亿元，归母净利润分别为4.71/6.27/7.67亿元，增速分别为173%/33%/22%。4月28日股价对应PE倍数21x/16x/13x。公司是光伏切割设备和耗材领先企业，切片业务等多成长曲线共舞，维持“推荐”评级。　　风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧；业务拓展不及预期。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家。证券之星估值分析工具显示，高测股份（688556）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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