全球市占率50%的光伏龙头，产能年均复合增长121%，优势有哪些？

        从1、2月份光伏产业链透露出来的息，一季度光伏行业淡季不淡，组件排产率提高，1-2月份国内组件平均开工率已由50％-60％提升到60％-70%，更有组件龙头公司春节加班生产，3月份总体排产量更是创历史新高。而近期光伏龙头企业的走势，也相对抗跌，通威股份、隆基股份、中环股份等并未跟随指数创新低。

         目前有一只光伏产业链龙头公司，股价从高点回撤38%后，近期出现小幅反弹，公司是光伏细分市场的绝对冠军，全球市占率高达50%，公司成立以来，毛利率一直在50%以上，即使在2019年光伏寒冬，公司毛利率也能达到55.46%，上市以来财务报表显示，公司经营现金流均为正，2021年三季报货币资金+交易性金融资产合计为22.5亿，负债率不到10%，流动比率指标高达10，这真是一家不差钱的公司，2022年，再次成为《2021胡润中国500强》中最年轻的15家500强企业之一，这家公司就是美畅股份，靠着电镀金刚石线这个爆款打天下，赚的盆满钵满，公司2015年成立以来赚得总利润为33.37-34.89亿元，这个赚钱能力超强的公司，其核心优势有哪些呢？靠着金刚线打天下，其护城河又如何？

一、公司的基本情况

     美畅股份（300861）超高的毛利率，主要得益于公司产品聚焦，叠加较强的管理能力，历年来4大费用占比不高，2019年最高为13.86%。公司自成立以来，一直从事电镀金刚石线的研发、生产及销售，是目前国内生产规模、市场份额领先的金刚石线生产企业。公司的电镀金刚石线可用于晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割，当前公司的金刚石线主要用于光伏硅片的切割，把单晶硅和多晶硅棒切割成光伏电池组件用的硅片，是切割的耗材。根据业绩预告，2021年归属净利润约6.84-8.36亿元，同比上升52.11%-85.91%。

美畅股份产品营运

美畅股份金刚线产品图

二、美畅股份的核心竞争力

（1）较强的技术研发与创新能力

        美畅股份在电镀液配方、添加剂和金刚石预处理、上砂和镀液在线处理等各个制造核心环节拥有全套的核心技术，具备自主知识产权。公司生产的金刚石线其金刚石颗粒把持力强、分散性好、一致性高，客户端切割匹配性好、表现稳定、成品率高，在客户端表现一直处于行业领先水平。公司的研发策略是“生产一代”、“储备一代”及“研究一代”的“三代论”发展方针，在超前的研发战略下，美畅股份可供生产的金刚线线径在2021年已经突破36μm，目前42μm规格的金刚石线为公司的主要产品，较同行业主流产品的45μm规格仍保有一定的技术领先优势。根据2021年半年报显示，公司及子公司拥有已授权专利85项。

金刚线形貌电子显微镜检测

（2）公司单位成本在行业中处于最低水平

        在2014年之前，电镀金刚石线被日本企业垄断，以美畅股份为代表的中国技术团队通过多年研发，打破了日本的垄断，电镀金刚石线完全实现了进口替代，并在国内实现了规模化的生产，产品性价比上对日本产品实现了完全的进口替代。公司在国产替代和金刚线渗透率提升的行业巨变中抓住机会，产能快速扩张，产能从2016年的102万公里，以年均121.94%的复合增长率，在2020 快速增长到2484万公里，，公司乘势而上成为行业的绝对龙头，2020年全球市占率超过50%。公司的规模效应和高效技术使得公司盈利水平在行业内一直保持遥遥领先。公司原材料成本较同行要低，叠加规模化带来的单位生产成本优势，2021年3季度年化ROE高达20.25%， 比第二高测股份高出5.90%。2021年三季报毛利率56.8%，远高于高测股份的33.17%。

金刚线上市公司ROE

上市公司金刚线产品毛利率和净利率比较

（3）低成本优势助力公司市占率提升

          公司凭借规模优势，在上游采购端，具有更强的议价能力，公司 2019年母线采购均价比高测股份单公里低 0.44 元；金刚石裸粉采购单价比高测股份每克拉低 0.24 元；金属镍的采购价格比高测股份每千克低 4.75 元。2020年公司每公里产品的营业成本仅为19.65 元，不但较2019年继续下降 7.93 元，大大低于行业第 2 名的高测股份32.35 元/公里的水平，比高测股份低了12.7 元。公司成本不断降低，并且具有明显的成本优势，在行业高景气度周期，公司发展的瓶颈就是产品，截至2021年6月，公司金刚石线年化产能达5300万公里，预计2021年公司全球市占率达到60%。公司通过“单机十二线”的改造进一步提升产能，预计在今年6月底前全部完成技改，单机产能较改造前预计提升33%。同时，富隆工业园也在加紧实施扩产建设，并且会将研造成熟的“十二线”技术运用到新建的生产线上。在技改及扩产两个项目的共同贡献下，预计到今年底，公司金刚线细线产品的年化产能将达到12000万公里左右。产能释放后，公司市占率或将进一步提升。

2019-2020金刚石线销量规模比较

2019年主要原材料成本对比

三、行业发展前景

（1）光伏行业作为绿色可再生能源发展前景广阔

       根据中国光伏行业协会预测，到2025年光伏发电在可再生能源新增装机中占比达到60%。2050年全球近90%的发电将来自于可再生能源，其中太阳能和风能合计占比近 70%。随着光伏发电技术的继续进步，以中国为代表的全球光伏发电产业的产业链更加完善，产业更具规模化，将带动光伏发电成本的进一步下降。在政策推动、技术进步、产业链完善和规模化推动下全球光伏发电行业正在进入快速发展的时代，光伏发电产业发展具备巨大的发展空间。

（2）公司拥有优质的客户群，将伴随全球光伏行业共成长

        美畅股份是光伏龙头隆基股份、晶科能源、晶澳太阳能、保利协鑫等的主要供应商，公司利用稳固和绝对的龙头地位实现了和光伏行业的同步成长。根据隆基股份的调研数据，2022年全球光伏装机有望突破200GW,乐观可达到220GW,而按照中国光伏行业协会预测2025年全球硅片产量将超过300GW，对应的金刚线需求将超过11250万公里，甚至超过12000万公里。目前近年来的趋势，为了降低成本，光伏产业链会越来越向龙头集中，包括金刚线的下游硅片领域，隆基股份、中环股份的龙头效应更强。光伏行业在碳中和的大背景下，具有良好的成长空间，公司拥有优质的客户群，将伴随全球光伏行业共成长。

四、美畅股份的护城河

     公司在自身绝对的规模优势下继续保持产能扩张态势，2022年和2023年新产能会陆续释放，同时建设基材生产线，设立微粉研发公司，进一步的降本提质，深挖护城河。低成本优势保证了公司市占率的提升趋势和行业同步发展的确定性，实现双赢。

风险提示公司产品单一，存在技术迭代的风险，产能过剩的风险

（以上内容仅供参考，据此投资风险自负）