集采受益，单一品种依赖，汇宇制药即将科创板上市，潜力何在？

集采受益，单一品种依赖，汇宇制药即将科创板上市，潜力何在？

来源药智网/三叶草

10月18日汇宇制药发布科创板上市招股说明书，其首次公开发行股票申购已于10月12日开始、14日结束，本次股票发行价格38.87元/股，发行数量6360.00万股。据此前披露将拟募资19.07亿元，用于产能扩充、研究院建设和补充流动资金。

汇宇制药是一家专注高端抗肿瘤药物和注射剂生产、研发和销售于一体的综合型仿制药公司，于2010年在四川省内江市成立，主要产品包括注射用培美曲塞二钠、多西他赛注射液、唑来膦酸注射液、盐酸伊立替康注射液等在内。

集采获益，业绩腾飞

但依赖单一品种提振业绩持续性承压

根据招股书财务数据显示，2017年至2020年汇宇制药营业收入与归母公司净利润节节攀升，分别实现营收1398.38万元、5432.01万、7.07亿元、13.64亿元，分别实现净利润-8471.84万元、-2200.46万元、1.77亿元、3.43亿元。此外，2021年1-9月可实现的营业收入区间为136,000万元至141,000万元，与2020年同期营业收入相比增长36.05%-41.06%；预计2021年1-9月实现归属于母公司股东净利润为36,000万元至39,000万元，与2020年同期归属于母公司股东净利润相比增长35.85%-47.17%

不难看出，2018年是一个分界线，汇宇制药2019年业绩迅速增长。据悉，截止目前，汇宇制药累积有7个重磅仿制注射剂在国内获批上市并通过一致性评价，其中6个已中标国家集采，其业绩能够迅速飙升，与“以价换量”获取更大市场红利息息相关，尤其是其核心产品培美曲塞二钠，在2018年“4+7”带量采购及联盟地区带量采购中以降价65%独家中标，抢占了原研市场份额。实现销售额节节攀升，2020年销售额是2018年的42倍，2019年至2020年营收占比超均超90%。

销售额单位亿元

值得注意的是，随着今年年末培美曲塞二钠“4+7”带量采购及联盟地区带量采购标期到期，培美曲塞二钠不再是唯一一家通过一致性评价的企业（据药智数据，截止目前，含汇宇制药在内，累积共有7家企业通过或视同通过一致性评价，包括市场占比位居前列的豪森、与齐鲁制药在内）。届时其公司该产品不一定能顺利续展中标，即使中标，也将大幅下调药品价格。如2021年1月29日，湖北省对首批联盟地区集采中中选企业不超过2家、采购周期为1年的注射用培美曲塞二钠等8个品种进行到期竞价，注射用培美曲塞二钠中标价为齐鲁制药198元/支，较汇宇制药联盟地区集采的中标价798元/支低75.19%。

此外，汇宇制药并非原料与制剂一体企业，如若上游供应商原材料供应不足，其也将随时面临相应原料药供应不足的情况等情况发生。诸如种种原因，将导致培美曲塞二钠销售下滑，在汇宇制药严重依赖培美曲塞二钠这一单一品种拉动业绩时，其公司业绩必定会受到影响，因此汇宇制药在“带量采购”之下业绩的暴增恐怕不是长久之计，后续是否持续盈利存疑。

不过汇宇制药招股书也显示，其公司将通过对国内外行业差异的洞察、前瞻性的布局和积累、高效的研发，以及批量研发市场规模较大、技术难度较高、有望在较少竞争情况下进入带量采购的管线的方式专注注射剂一致性性评价，保证公司产品在通过一致性评价及中标集采两个重点方面的持续性和稳定性，从而保证公司业绩的持续增长。

以仿养创，多元化布局

驱动创新能破局？

汇宇制药创始人丁董事长、总经理丁兆先生在首次公开发行股票并在科创板上市网上投资者交流会上也表示，将创新药作为重要发展战略，形成以仿养创、国内与国际互为支撑的格局。目前公司在研项目超过87个，其中包括10个一类创新药，改良型新药项目1个。短期内汇宇制药将继续发力仿制药和复杂注射剂，并重点发展生物创新药和化学创新药的研发。

汇宇制药肿瘤领域研发管线一览

另据招募股书显示，2018年至2020年不断加大研发投入，由3914.98万元增至8877.39万元，不过其研发费用增长速率没能跟上营收速度，占营收比例逐年下降，分别为72.07%、7.87%、6.51%。是因其公司营业收入在2019年增长较快，但研发团队的扩充和研发项目的增加需要一定的时间逐步推进，因此公司研发费用占营业收入的比例呈现逐年下降的趋势，但是研发投入的绝对值会保持高速增长，特别是创新药物进入临床研究阶段后，研发费用的增长会进一步提速。

汇宇制药近年研发投入详情

图片来源招股书

不过，研发费用在营收中的占比“跳水式下滑”，也引发外界担忧，认为其是一家“重销售，轻研发”的企业，毕竟2018年至2020年汇宇制药学术推广费金额逐年大幅剧增，尤其是在2020年新冠疫情下，学术推广费用不降反增，分别为1725.31万元、3.03亿元和6.45亿元，分别占各期销售费用的比例约58.25%、89.7%、90.39%。

故，汇宇制药能否走好“以仿养创”的道路，驱动创新，实现大道破局，只有拭目以待！

资料来源汇宇制药官网、招股说明书

责任编辑三七

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