思瑞浦号链芯片国内龙头，电源产品增速快

原创 造物所忌者巧 亚思维 2022-06-27 16:11 发表于四川

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法律声明 

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市场有风险，投资先学习。本报告所载的息、材料及结论只是作者本人的研究记录和心得，以便事后进行比较检验而留存，不构成投资建议，也没有考虑到个别阅读者特殊的投资目标、财务状况或需要。

公司简介

思瑞浦是一家专注于模拟集成电路产品研发和销售的集成电路设计企业。公司自成立以来， 始终坚持研发高性能、高质量和高可靠性的集成电路产品，包括号链、电源模拟芯片和数模混 合模拟前端，并逐渐融合嵌入式处理器，为客户提供全方面的解决方案。目前，公司的产品主要涵盖号链模拟芯片和电源管理模拟芯片两大类产品，包括运算放大 器、比较器、音/视频放大器、模拟开关、接口电路、数据转换芯片、隔离产品、参考电压芯片、 LDO、DC/DC 转换器、电源监控电路、马达驱动及电池管理芯片等。

公司致力于成为一家模拟与嵌入式处理器芯片供应商，在目前的主要产品号链和电源模拟 芯片的基础上，将逐渐融合嵌入式处理器，为客户提供全方位的芯片解决方案。报告期内，公司 围绕业务发展战略，继续推进产品研发与技术布局，不断丰富产品线与产品型号。截至报告期末， 公司产品型号累计超过 1600 个。

公司目前前所处的发展阶段

公司目前处于快速发展阶段。

年报及研报要点

1、业绩情况

2、技术水平及其他优势

公司持续在号链模拟芯片和电源管理芯片领域进行技术拓展，高精度模拟芯片 性能继续提升，主要技术突破与进展如下逐次逼近模数转换（ADC）技术达到 16 比特，其非 线性误差（INL/DNL）低于 1LSB；数字高压隔离产品获得客户认可，多种高压隔离接口产品的 研发正在开展；电源管理领域的核心技术日益完善，品类更加丰富，研发人数与产品数量快速增 加；加大投入针对特定应用的高性能模拟前端(AFE)研发；汽车电子质量管理体系建设已经初步 完成，开始功能安全体系建设，研发投入持续增加。

公司长期聚焦高性能、高 质量和高可靠性的产品研发策略并持续投入资源，同时将此策略贯穿于所有的产品研发方向。经 过多年积累已经形成了较为完善的研发流程并积累了较多数量的模拟 IP。不断完善的研发流程保 证了公司研发项目的质量和多维度的竞争力。积累的模拟 IP 赋能公司有能力完成更加复杂功能 的芯片产品设计。报告期内，公司推出了 400 余款的新产品，其中既有模拟号链领域的增量产 品，也有模拟电源领域的新产品系列，帮助公司进一步提升服务客户的能力。

公司的部分产品性能处于较为领先的水平，尤其在号链模拟芯片领域，公司的技术水平杰 出，许多核心产品的综合性能已经达到了国际标准。同时，公司是少数实现通系统模拟芯片技 术突破的本土企业之一，满足了先进通系统中部分关键芯片“自主、安全、可控”的要求。

公司供应商较为集中，为应对国际贸易摩擦加剧及供应端（尤其是晶圆）产能紧缺带来的挑 战与风险，公司采取多项措施加强产能保障和供应链的长期安全一方面，公司与主要的供应商 落实战略合作机制并加大自购设备在供应端的投放，同时完善供应链管理流程，提高管理效率， 提高现有供应链的交付能力，提升产能保障；另一方面，公司根据供应商管理机制，持续推进新 增供应商的考核与引入工作，并通过经验分享、派驻专家指导及技术合作等多种方式助力供应端 合作伙伴提升交付能力和质量，推进合作进程，以分散供应链风险。

3、成本费用控制

公司成本费用控制能力一般。

4、品牌质量及客户资源

秉承“为客户提供有成本竞争力、无缺陷的产品和服务”的总体质量管理方针，公司持续改 进并完善整体质量管理体系和关键流程，使得公司在高质量交付上的能力持续提高。公司按照半 导体集成电路行业的国际标准建立了严格完善的质量保障体系，部分企业内部标准高于国际标准，并在产品的研发、晶圆制造、封装测试、仓储和成品管理各个环节建立了对应的质量标准和保障 流程，进一步提升公司对客户的高质量交付能力。

凭借领先的研发实力、可靠的产品质量和优质的客户服务，报告期内，公司在通讯、泛工业 及绿色能源等多个应用领域的市场拓展取得丰硕成果，与 Samsung、中维电子、Maytronics、群 光电子、明维及飞宏等国内外多家优质客户达成合作，产品应用领域不断拓宽。

基于良好的产品与服务表现，报告期内，公司取得了来自诸多新、老客户的认可，获得中兴 通讯颁发的“同心协力奖”，哈啰出行“最佳科技协同奖”，成为杭州万隆光电 2021 年度战略 合作伙伴、英博尔电器 2021 年度优秀战略合作伙伴、安克创新 2021 核心合作伙伴等。

行业情况及公司的市场地位和竞争格局

市场数据显示，2021 年全球半导体行业需求强盛，全球陷入芯片供应短缺，根据 WSTS， 2021 年全球半导体的整体规模为 6,015 亿美元；IC insights 则预测，继 2020-2021 年的高速成长 后，2022年全球半导体销售额总体仍将增长 11%， 2021至 2026年全球半导体总销售额将以 7.1% 的年复合增长率增长。模拟集成电路作为半导体的重要分类之一，属于产生、放大和处理各种模拟号的关键元件， 承担着连接现实世界和数字世界的桥梁作用。模拟集成电路的发展趋势与半导体行业的景气度高 度一致，市场规模同样拥有持续上涨的动能。根据 WSTS，2021 年全球模拟芯片的市场规模达 728 亿美元，相比于 2020 年的 556.6 亿美元强势增长 30.8%，且其预计 2022 年模拟芯片的市场销 售继续增长 8.8%至 792.5 亿美元；IC insights 则预测，全球模拟产品市场 2021 至 2026 年的年复 合增长率预计在 7.4%。目前，全球模拟集成电路市场显示出国外企业主导的竞争格局。根据 IC Insights 统计，2020 年全球前十大模拟芯片供应商全部为国外企业，如德州仪器、亚德诺等，合计占据全市场约 62% 的份额。

随着经济的不断发展，中国已成为了全球最大的电子产品生产市场，衍生出了巨大的集成电 路器件需求。根据 IBS 预计，到 2027 年中国将消费全球 62.85%的半导体元器件。在模拟集成电路领域，中国市场的销售规模已超过全球的 50%，且增速高于全球平均水平。根据海关总署的数据，2021 年中国进口集成电路产品进口数量为 6,354.80亿颗，进口金额达到人 民币 27,934.80 亿元，分别同比增长 16.90%与 15.40%。然而，相较于巨大的市场需求，国产模拟集成电路仍然处于销售规模较小，自给率较低的状 况，进口替代的空间巨大。截至 2020 年，中国模拟集成电路的自给率仅 15%左右，比整体集成 电路的自给率更低，令模拟集成电路自主可控的需求更为迫切。国内模拟集成电路企业由于起步较晚、工艺落后等因素，在技术和生产规模上都与世界领先 企业存在着较大的差距。近年来，受到国际贸易摩擦及国内行业促进政策持续加码等多重因素的 影响，国内集成电路行业繁荣发展，国产化替代加速进行。通过持续的研发投入和产品、技术升 级，越来越多的本土模拟厂商在技术研发与产品市场导入方面实现了快速成长，持续推进在汽车、 工业、通讯等相关的新兴产业中的国产替代进程，不断寻求更大的市场空间。

公司的主营业务为模拟集成电路产品的设计和销售，因此公司的发展与模拟集成电路行业的发展密不可分。集成电路技术最早源于欧美等发达国家，欧美日厂商经过多年发展，凭借资金、 技术、客户资源、品牌等方面的积累，形成了巨大的领先优势。目前，模拟集成电路市场显示出 国外企业主导的竞争格局。近年来，随着技术的积累和政策的支持，部分国内公司在高端产品方面取得了一定的突破， 逐步打破国外厂商垄断。

公司的部分产品性能处于较为领先的水平，尤其在号链模拟芯片领域，公司的技术水平杰 出，许多核心产品的综合性能已经达到了国际标准。同时，公司是少数实现通系统模拟芯片技 术突破的本土企业之一，满足了先进通系统中部分关键芯片“自主、安全、可控”的要求，已成 为全球 5G 基站中模拟集成电路产品的供应商之一。

公司的模拟芯片主要应用于息通、监控安防和工业控制等偏工业类的电子系统之中。不 同的应用领域对产品的主要技术指标、性能指标的要求也有所差异，公司产品定义更偏向于工业 市场需求，在工业类系统应用上更加具有竞争优势。凭借领先的研发实力、可靠的产品质量和优质的客户服务，公司的模拟芯片产品已进入众多 知名客户的供应链体系，应用范围涵盖息通讯、工业控制、监控安防、医疗健康、仪器仪表、 新能源与汽车等众多领域。

亚思维财务评分与行业比较

是否符合“股票筛选系统”的要求符合。

盈利质量

预测公司发展速度

亚思维预测2022-2024年增长速度分别为20%、60%、25%。

综合估值

1、亚思维模糊估值法

亚思维五年滑动模糊估值买入市盈率为---；卖出市盈率为--- 。

亚思维三年滑动模糊估值买入市盈率为---；卖出市盈率为--- 。

2、PEG估值法

买入市盈率为21；卖出市盈率为63 。

3、5320估值法

买入市盈率为45.63；卖出市盈率为71.30。

综合平衡估值

买入市盈率为30.24；卖出市盈率60.95。

注各项估值指标的应用参阅 亚思维公众的相关文章。

结论远超亚思维估值，观望。

持股预计时间---年。

风险市场发展不如预期。

注$思瑞浦$非为亚思维持仓股。

注意本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。

造物所忌者巧

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