开源证券给予思瑞浦买入评级

2022-04-21开源证券股份有限公司刘翔,曹旭辰对思瑞浦进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告营业收入超预期，电源业务高速成长》，本报告对思瑞浦给出买入评级，当前股价为535.0元。

　　思瑞浦(688536)　　下游需求高度景气，业绩表现持续优秀　　2022年4月20日，公司发布2022年一季报，受益于下游需求的高度景气，2022Q1公司营业收入为4.42亿元、同比增长164.70%、环比增长1.72%。剔除股份支付费用影响后，2022Q1公司归母净利润为1.75亿元、同比增长190.35%。考虑到营收结构变化使得毛利率小幅下滑，我们小幅下调2022年盈利预测并小幅上调2024年盈利预期，预计公司2022-2024年归母净利润为5.35/8.56/12.82亿元（原值分别为5.51/8.56/12.61亿元），EPS为6.67/10.67/15.98元，当前股价对应PE为79.1/49.4/33.0倍。由于营收预将仍处于高速增长期，维持“买入”评级。　　电源产品线高速增长，营收结构逐步优化　　2022Q1公司的号链芯片营收为2.85亿元、同比增长92.08%；受益于线性电源、电源监控等产品收入规模的快速提升，公司的电源管理芯片营收为1.57亿元、同比增长744.08%。在2021Q4，公司的营收结构为72%的号链芯片和28%的电源管理芯片，而在2022Q1，公司的营收结构为64.5%的号链芯片和35.5%的电源管理芯片，这表明随着电源管理业务的高速成长，公司的营收结构愈发均衡。　　营收结构变化使得毛利率略降，研发投入仍保持高速增长　　由于电源管理业务营收占比大幅提升，且电源管理业务毛利率低于号链业务，2022Q1公司综合毛利率为56.96%、同比下降1.19个百分点、环比下降2.63个百分点。受2021年12月新实施的股权激励计划新产生的股份支付费用影响，叠加研发人员数量增长，2022Q1公司的研发投入为1.38亿元、同比增长146.84%。我们认为在公司的高速成长期，高股权激励对公司人员快速扩张和产品品类快速丰富具有重要意义，且随着公司的日益成熟，股权激励费用对公司业绩的影响预将逐步下降。　　风险提示上游产能存在持续趋紧的风险；客户拓展速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券方竞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.02%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.68亿，根据现价换算的预测PE为64.49。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为850.86。证券之星估值分析工具显示，思瑞浦（688536）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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