【国金晨讯】上声电子深度智能座舱优质标的，量价齐升收入弹性大；心脉医疗高压球囊顺利获批...

2021年11月16日

宏观  10月经济数据评论结构性亮点难改经济下行趋势

地产 10月统计局数据点评销售下滑幅度达年内最大，开发投资跌幅扩大

汽车上声电子公司深度智能座舱优质标的，量价齐升收入弹性大

医疗心脉医疗事件点评高压球囊顺利获批，外周动脉布局逐步完善

10月经济数据评论结构性亮点难改经济下行趋势

段小乐

段小乐

总量研究中心

宏观经济高级分析师

核心观点本月消费和制造业有所企稳，地产进一步下滑，具体来看首先，10月消费复苏超预期。从分项来看1）汽车消费边际改善但有限。2）可选消费在本月有所大幅回暖。3）外出餐饮和石油制品相关的消费均有所回升，说明10月社交经济整体表现可观。第二，制造业和工业增加值当月同比好转。受到出口依旧偏强的因素，10月制造业同比增速和两年复合增速均上行。工业增加值当月同比好转主要受到保供政策下的供给约束弱化。第三，地产投资加速回落。虽然本月资金来源出现边际好转，但是考虑到房地产调控的大方向没有发生实质性的变化，开发商的投资意愿降低。第四，专项债提速，但基建投资对稳增长提振有限。最后，4季度降准概率在碳减排工具的落地的情况下下降。但是从目前来看，我国经济距离底部还存在一定的空间，明年1季度经济下行压力依然较大，叠加若届时全球需求明显走弱，我国经济仍然需要总量流动性的支撑，中长期降准依旧可期。

风险提示1、用收缩过快导致系统性用风险爆发；2、通胀大幅超出预期。

10月统计局数据点评销售下滑幅度达年内最大，开发投资跌幅扩大

杜昊旻

杜昊旻

资源与环境研究中心

房地产首席分析师

事件2021年11月15日，国家统计局发布2021年10月全国房地产数据。

评论1）2021年10月，全国商品房销售金额同比-23%；销售面积同比-22%；单月销售金额和面积的同比下滑程度均为今年以来最大跌幅。主要有3方面原因①10月多家房企发生债务违约，动摇了购房者对期房的竣工心；②部分房企大力度打折促销以求快速回笼现金，引发了购房者的观望情绪；③房地产税试点推广。我们预计后续销售下滑幅度将继续扩大，全年销售金额同比增速或将缩窄至个位数。

2）2021年10月，房地产开发投资金额同比-5.4%，下滑幅度相较9月继续扩大。主要因为现金流紧张已成地产行业共性，10月新开工、施工、竣工同比均大幅下滑，土地成交价款同比增速也转负。

3）开发到位资金单月同比下滑幅度略有收窄，主因自筹资金小幅改善。我们预计未来开发贷的提量提速将逐渐落地，预计未来几个月的开发贷规模将呈现环比提升趋势。

投资建议我们认为10月地产数据的全面下行是后续政策进一步调整的催化剂，预计后续将有更多边际改善政策落地。我们仍然看好地产板块行情，认为优质民营房企未来更有望获得超额收益，比如融创中国、新城控股。同时，也推荐经营稳健的头部房企，比如保利发展、万科、建发国际。

风险提示房地产调控定力超预期；销售数据下滑幅度超预期。

上声电子公司深度智能座舱优质标的，量价齐升收入弹性大

姚遥/邱长伟

邱长伟

新能源与汽车研究部

汽车与汽车零部件高级分析师

投资逻辑功放等产品放量，单车价值量从200元提升1000-2000元。2021年上半年车载功放产品和AVAS销量分别为5万只和29.86万只，同比增长222%和241%。车载扬声器单车价值量约200-400元，功放单车价值量约700-800元，AVAS单车价值量约70-150元，功放等产品的放量，助推公司单车价值从200元左右提升至1000-2000元。

拿下大量新势力项目，有望实现量价提升。公司车载扬声器涵盖了大部分高端主机厂（如宾利）和Bose等。公司早在2017年就进入特斯拉Model S/X供应链，2021年中报披露，公司获得比亚迪、蔚来、特斯拉、戴姆勒、零跑、理想以及华为金康等多个车系的定点。新势力追求品质的同时采用软硬件分离的方式（公司的硬件+品牌调音）降低成本，有望引领行业潮流。

风险提示新势力销量不及预期；原材料价格持续维持高位的风险；新能源车及传统汽车销量不及预期的风险；芯片缓解进程低于预期的风险；限售股解禁风险。

心脉医疗事件点评高压球囊顺利获批，外周动脉布局逐步完善

袁维

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

点评继外周药物球囊之后，公司外周高压球囊扩张导管顺利获批，进一步丰富了公司现有产品种类，扩充了公司在外周领域的产品线布局，将推动公司在外周领域的市场拓展，不断满足市场需求，增强公司的核心竞争力。未来公司还有新一代药物球囊扩张导管在研，子公司鸿脉医疗业务布局逐步完善。

公司在研项目产品数量丰富，Fontus分支型术中支架产品为国内独家，产品技术处于领先水平，已进入注册审批阶段；Talos新一代胸主动脉支架具有独特的覆膜远端微孔设计，保证分支血管通畅。9月公司公布了归属时间长达7年的股权激励计划，以收入增长和三类医疗器械注册证为考核目标，彰显公司长期成长心。

风险提示新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产能建设及使用不达预期；产品推广及需求不达预期。