天风证券给予科前生物买入评级

天风证券股份有限公司吴立,陈潇,林逸丹近期对科前生物进行研究并发布了研究报告《拟与华中农大签订非瘟疫苗合作研发协议，重视非瘟疫苗带来的市场空间！》，本报告对科前生物给出买入评级，当前股价为23.33元。

　　科前生物(688526)　　事件武汉科前生物拟与华中农大签订“非洲猪瘟疫苗的研究及开发”项目联合开发协议书，合作研发项目产生的技术成果及知识产权归双方共同所有。　　1、 本次签约或标志着公司非瘟疫苗研发申报稳步推进中　　本次研发协议主要包括双方对于非洲猪瘟疫苗的研究及开发、注册过审、形成商业化产品的权利与义务等而签订，本次签约后，①研究上科前负责包括抗原基因筛选重组、中试试制、 环境释放试验、转基因证书获取等主要研究内容，华中农大负责非瘟病毒的筛选鉴定、及其他协助研究工作；②费用上期间研究费用双方各自承担；知识产权由双方共有，无需支付费用；未来科前非瘟疫苗生产销售产生收益无需向华中农大支付费用；③转让上如转让与第三方，支付的费用或价款按 80%、20%比例付与科前生物、华中农大。　　2、目前市场对非洲猪瘟疫苗的需求有较强紧迫性　　我们分析，非洲猪瘟①对养殖成本影响显著非瘟致死性强、传染性高，现有生物安全防控压力依然较大，对母猪的生产效率、全流程养殖死亡率影响显著， 我们测算其头均成本提升约 110-130 元左右；②威胁我国肉食供应稳定我国人均猪肉消费为 25.2kg，占比人均肉食消费 77%（ 2021 年），而非瘟导致的生猪产业供需波动也对我国的肉食安全产生影响。因此综合来看，我们认为市场对于非瘟疫苗的需求依然迫切。　　3、新市场，大空间，新格局布局非瘟疫苗、宠物动保广阔市场　　我们估计非洲猪瘟市场苗的潜在规模有望达 300 亿元以上，或将成为动保板块最大单品。公司有亚单位疫苗、载体疫苗两条路径，有望较早进入，获得业绩新空间；天风农业 3 月调研显示，生猪产能预计淘汰 10%左右，约 41%的动保商反馈客户受到非瘟影响较明显。疫情反复，我们认为行业对有效安全的非瘟疫苗的紧迫需求将上升，看好后续非瘟疫苗推出后的渗透加快和短期无有效疫苗/兽药背景下公司科健肽产品的销售高增长。②宠物动保市场 22 年规模有望达 55 亿元，且未来几年内有望维持 16%高复合增速。公司与长江学者团队重点合作研究的重要宠物大单品猫三联疫苗，有望打破进口品牌封锁。　　投资建议维持“买入” 评级！重点推荐！　　我们预计公司 2023-2025 年收入有望达 14.04/17.03/19.94 亿元，同比增长40%/21%/17%；归母净利润有望达 6.46/7.95/9.19 亿元，同比增长 58%/23%/16%　　风险提示 非瘟疫苗研发及上市推广不确定性风险； 生猪行业补栏不达预期；新品推出节奏不达预期；市场竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券陈潇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.11%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.46亿，根据现价换算的预测PE为16.95。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为34.72。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科前生物（688526）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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