开源证券给予科前生物买入评级

开源证券股份有限公司陈雪丽,李怡然近期对科前生物进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告非瘟疫苗研发多线推进，传统猪苗产品矩阵不断完善》，本报告对科前生物给出买入评级，当前股价为28.57元。

　　科前生物(688526)　　非瘟疫苗多线布局，传统猪用疫苗产品矩阵不断完善，维持“买入”评级　　公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营收10.01亿元（-9.22%），归母净利润4.10亿元（-28.25%），销售/管理/研发/财务费用占比分别为15.97%/6.67%/10.26%/-6.33%。2023Q1实现营业收入2.80亿元（+37.92%），归母净利润1.36亿元（+49.33%）。预计2023年猪价将低位震荡较久，我们调低2023年盈利预测，调高2024年，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为6.84（7.06）/8.27（8.13）/9.73亿元，EPS分别为1.47/1.77/2.09元，当前股价对应PE分别为18.0/14.9/12.7倍。公司产品不断推新，维持“买入”评级。　　非瘟疫苗研发多线推进，研发硬件基础得到夯实　　公司同时推进活载体及亚单位疫苗技术路线，积极开展非瘟疫苗研发工作。配套研发资质方面，报告期内公司发布定增计划，拟募集1.62亿元筹建高级别动物疫苗产业化基地建设项目（P3实验室），为公司非瘟疫苗研发夯实硬件基础。　　猪价低迷猪苗销售相对承压，产品矩阵纵深拓展，销售渠道改革成效显著　　受制于猪价低迷，2022年公司猪用疫苗实现收入9.37亿元（-11.30%）。作为非强免猪用疫苗龙头，公司产品具备卓越市场竞争力。报告期内，公司与其他单位联合申报猪圆环病毒2型、副猪嗜血杆菌二联亚单位疫苗、猪传胸基因缺失活疫苗获得新兽药注册证书，进一步提升公司在圆环-副猪及猪传胸疫苗领域竞争能力。公司规模场渠道拓展成效显著，直销渠道收入进一步提升至6.81亿元（+17.03%），经销渠道收入占比进一步下降，对应收入为2.94亿元（-41.48%）。　　借力优异平台研发资源，积极拓展业务范围　　研发能力方面，公司在抗原高效表达、病毒悬浮培养、抗原浓缩纯化多个领域均有显著优势。依托于此公司积极拓展业务布局，在禽用及宠物疫苗领域开拓第二成长曲线。宠物苗方面，猫瘟、猫疱疹、猫杯状病毒三联减毒活疫苗提交临床实验申请；犬用疫苗已有2款在售，其它犬苗类产品实验室研究进展顺利。　　风险提示生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券王明琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.23%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.67亿，根据现价换算的预测PE为25.84。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为40.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科前生物（688526）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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