民生证券给予科前生物买入评级

民生证券股份有限公司周泰,徐菁近期对科前生物进行研究并发布了研究报告《2022年度业绩快报点评业绩拐点已现，看好未来产研制胜》，本报告对科前生物给出买入评级，当前股价为31.14元。

　　科前生物(688526)　　事件概述2023年2月27日公司发布2022年度业绩快报，预计2022年全年实现营业收入10.01亿元，同比-9.2%；归母净利润4.05亿元，同比-29.1%。其中，Q4实现营业收入3.14亿元，同比-3.9%，环比+7.3%；归母净利润1.22亿元，同比-34.1%，环比-1.9%。　　猪价短周期大幅波动影响市场行情，新建产能转固导致利润下滑。2022年全年生猪价格波动剧烈，养殖户免疫意愿莫衷一是，无法形成合力导致公司销量下滑。尤其是2022年四季度期间猪价大幅下跌，从最高28.4元/公斤跌至最低15.5元/公斤，打击了养殖户用药积极性。此外，公司动物生物制品产业化建设项目于2022年陆续转固并投入使用，固定资产折旧较去年增加较大，加之期间费用上升，导致利润下滑。　　注重提升研发效率，新增二十余项科研项目。为提高募集资金的使用效率，2022年11月公司拟将原“科研创新项目“数量由28项调整至现有的36项，若剔除原项目中已结案的15项，合计新增科研创新项目23项，覆盖范围包括生猪、家禽、宠物等领域，进一步加快公司研发进程。同时，公司发布新的定增计划，用于高级别动物疫苗产业化基地建设项目（P3实验室），可具备研究开发重大动物疫病和人兽共患病疫苗等产品和防控技术的资质，将极大的拓展公司产品矩阵，推动快速发展。　　新兽药注册证书成功获批，推动公司产品及业务向多元化方向发展。2022年11月，公司成功获批两个《新兽药注册证书》，分别是与其他单位联合申报的猪圆环病毒2型、副猪嗜血杆菌二联亚单位疫苗和猪传染性胸膜肺炎基因缺失活疫苗（APP-HB-04M株）。前者用于预防由猪圆环病毒2型、副猪嗜血杆菌血清4型和血清5型感染引起的相关疾病；后者用于预防胸膜肺炎放线杆菌血清1、2或7型引起的猪传染性胸膜肺炎。两款产品的成功获批丰富了公司产品种类，未来上市后或进一步提升公司市占率。　　投资建议预计公司2022~2024年归母净利润分别为4.05、6.30、6.57亿元，EPS分别为0.87、1.35、1.41元，对应PE分别为36、23、22倍，考虑到公司作为猪用市场化疫苗龙头企业，猪价上行阶段将收获更大的需求弹性，维持“推荐”评级。　　风险提示新品上市不及预期；养殖业需求不及预期；营销布局不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券王明琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.23%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.91亿，根据现价换算的预测PE为37.26。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为36.38。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科前生物（688526）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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