新股——纳睿雷达（688522.SH）

纳睿雷达（688522.SH）申购分析

一、公司简介

公司是一家以科技创新为驱动，专注于提供全极化有源相控阵雷达系统解决方案的高新技术企业。发行人目前所生产的产品主要为X波段双极化(双偏振)有源相控阵雷达及配套的软硬件产品，目前主要应用于气象探测领域，并逐步在水利防洪、民用航空、海洋监测、森林防火、公共安全等领域进行市场化推广；发行人是掌握了全极化有源相控阵雷达技术并较早实现X波段双极化(双偏振)有源相控阵雷达产业化的企业，在粤港澳大湾区组建了国内首个超高时空分辨率的X波段双极化(双偏振)有源相控阵雷达天气观测网；通过中国政府采购网以“相控阵天气雷达”为关键词检索采购公告息，公司的X波段双极化(双偏振)有源相控阵雷达。发行人通过自主创新，成功研制出拥有核心技术的微带阵列天线的全极化有源相控阵雷达系统相关产品，在解决有源相控阵雷达产品的成本、规模化应用难题的同时，具备实现多个领域的应用的能力，使公司的产品可应用于水利防洪、民用航空、海洋监测、森林防火、公共安全等多个领域。

二、主营构成

三、成长能力

2022 年度，公司实现营业收入 21,000.86 万元，较上年同期增长 14.74%； 归属于发行人股东的净利润 10,543.39 万元，较上年同期增长 9.13%；归属于发 行人股东扣除非经常性损益后的净利润 8,512.10 万元，较上年同期增长 2.30%。

公司预计 2023 年一季度营业收入约 3,415~4,194 万元左右，同比增长约 26%~55%左右，归属于母公司股东的净利润约 794~1,125 万元左右，同比增长 约 10%~56%左右，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约 735~1,066 万元左右，同比增长约 53%~121%左右。

评22年利润增长仅为个位数，好在公司预测23年一季度增长为53%~121%左右。

四、估值情况

本次发行价格 46.68 元/股对应的市盈率为

（1）65.08 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所遵照中国会计准则 审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计 算）；

（2）56.05 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所遵照中国会计准则 审计的扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计 算）；

（3）86.77 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所遵照中国会计准则 审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计 算）；

（4）74.73 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所遵照中国会计准则 审计的扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计 算）。

根据《国民经济行业分类（GB/T4754-2017）》，公司所属行业为“C39 计算机、 通和其他电子设备制造业”，截至 2023 年 2 月 15 日（T-3 日），中证指数有限公司 8 发布的该行业最近一个月平均静态市盈率为 28.86 倍。

本次发行价格确定后发行人上市时市值约 72.20 亿元。

本次发行价格 46.68 元/股对应的发行人 2021 年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为 86.77 倍，高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，高于同行业可比公司静态市盈率平均水平，存在未来发行人股价下跌给投资者带来损失的风险。发行人和保荐机构（主承销商）提请投 资者重点关注投资风险，审慎研判发行定价的合理性，理性做出投资。

五、风险提示

（一）公司产品单一，主要应用于气象领域，且采购周期较长，价格相较于 X 波段传统雷达较高，目前公司产品尚未受到中国气象局的大规模部署，主要依 靠于各地气象局推动建设，市场空间受行业政策和各级财政预算影响较大。

（二）报告期内公司产品销售区域集中，主要在广东省内，销售区域和新客户 的拓展面临较大压力。

（三）相控阵雷达应用在民用领域尚处于起步阶段，同行业老牌企业在资金、 研发等方面更具综合优势，随着其他相控阵雷达生产企业逐步进入气象探测等 民用领域，公司将面临更多的市场竞争，公司高的毛利率将难以维持。

（四）公司的客户主要为政府部门或事业单位，受财政预算管理、采购制度、 产品验收等因素的影响，公司上半年在手订单较少，收入确认季节性明显，主要集中在 12 月份。

（五）公司产品在其他应用领域尚待培育和推广

（六）应收账款回收

资料来源WIND、企业公告。

小结公司业务成长能力堪忧。72亿的市值一个多亿的营收。不敢乐观。