东方财富证券给予芯原股份增持评级

东方财富证券股份有限公司邹杰近期对芯原股份进行研究并发布了研究报告《2022年报点评业务覆盖广泛，AI领域产品与Chiplet技术布局有望打开远期成长空间》，本报告对芯原股份给出增持评级，当前股价为92.83元。

　　芯原股份(688521)　　【投资要点】　　全年业绩扭亏为盈，主营业务各产品线均实现正增长。公司于3月24日发布2022年度报告，全年实现营业收入26.79亿元，同比2021年增长25.23%。公司2022年实现归属上市公司股东净利润0.74亿元，同比增长455.31%，扣除非经常性损益后净利润为0.13亿元，同比扭亏为盈。其中，公司2022年Q4单季度实现营收7.95亿元，同比增长28.56%，环比增长18.34%；Q4归母净利润为0.41亿元，同比增长16.90%，环比增长128.62%。公司主营业务分产品来看，2022年IP授权营收为7.85亿元，同比增长28.79%，占比29.38%；特许权使用营收为1.08亿元，同比增长12.49%，占比4.05%；芯片设计业务营收为5.73亿元，同比增长4.46%，占比21.43%；量产业务营收为12.07亿元，同比增长36.41%，占比45.14%。公司2022年度综合毛利率为41.59%，同比提高1.53pcts。　　国内半导体IP龙头，业务布局宽广。公司目前已拥有高清音视频、车载娱乐系统处理器、物联网连接、智慧可穿戴、高端应用处理器、智能像素处理等多种一站式芯片定制解决方案，以及自主可控的图形处理器IP、神经网络处理器IP等六类处理器IP、1,500多个数模混合IP和射频IP，覆盖消费电子、汽车电子、计算机及周边、工业、数据处理、物联网等众多领域。公司在传统CMOS、先进FinFET和FD-SOI等全球主流半导体工艺节点上都具有优秀设计能力，已拥有14nm/10nm/7nm/5nmFinFET和28nm/22nmFD-SOI工艺节点芯片的成功流片经验。　　AI领域产品与Chiplet技术布局打开远期成长空间。大算力是支撑AI应用快速发展演进的基石，公司基于自研GPU IP和NPU IP推出了创新AI GPU IP子系统，可应对AI不断发展的应用需求；公司推出的Vivante 3D GPGPU IP可提供从低功耗嵌入式设备到高性能服务器的计算能力，以高度可扩展IP核重新定义了计算市场，覆盖从高性能云计算到低功耗边缘计算的垂直解决方案，可满足广泛AI计算需求。此外，后摩尔时代Chiplet技术价值愈发凸显，其目前主要适用于大规模计算和异构计算。公司近年来一直致力于Chiplet技术和生态发展的推进，已推出基于Chiplet架构所设计的12nm SoC版本的高端应用处理器平台，并已完成流片和验证，可助力公司从半导体IP授权商升级为Chiplet供应商，将IP价值扩大。　　【投资建议】　　从半导体IP销售收入来看，公司是2021年中国大陆排名第一、全球排名第七的半导体IP授权服务提供商，在全球排名前七的企业中，公司IP种类排名前二。公司业务覆盖领域宽广，AI领域产品与Chiplet技术布局有望打开公司远期成长空间。我们上调公司业绩预测，预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为38.60/47.80/53.80亿元，归母净利润分别为1.52/2.25/3.18亿元，对应EPS分别为0.31/0.45/0.64元，当前股价对应PE分别为303.64/205.92/145.55倍，维持增持评级。　　【风险提示】　　产品研发进度与量产不及预期；　　下游消费需求不及预期；　　客户认证与拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券黄乐平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.55%，其预测2023年度归属净利润为盈利5869万，根据现价换算的预测PE为773.58。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级3家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为100.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，芯原股份（688521）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标0.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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