国金证券给予南亚新材买入评级

国金证券股份有限公司樊志远,邓小路,刘妍雪近期对南亚新材进行研究并发布了研究报告《周期降价叠加扩产费用拖累，静待周期过去》，本报告对南亚新材给出买入评级，当前股价为19.68元。

　　南亚新材(688519)　　业绩简评　　2022年10月26日，公司公告称2022年前三季度实现营收27.50亿元，同比-13.12%；实现归母净利润0.54亿元，同比-83.18%；实现扣非归母净利润0.17亿元，同比-94.46%。22Q3实现营收8.73亿元，同比-25.53%，环比-5.73%；实现归母净利润-0.29亿元，同比-128.52%，环比-342.48%；实现扣非归母净利润-0.37亿元，同比-138.52%，环比-570.23%。　　经营分析　　周期降价+扩产费用拖累导致利润受挤压，静待基本面拐点。公司三季度利润出现亏损主要源于毛利率大幅下降，公司22Q3单季度毛利率2.99%，同比下滑13.83pct，环比下滑6.10pct，毛利率下降至接近亏损程度。究其原因，主要在于需求边际恶化后价格下调，同时公司江西N5厂投产、N6厂建设带来费用拖累，基本面承压严重。从历史上看，行业整体周期下行期间一般会维持6~12个月，该轮下行周期从21Q3至22Q3已经运行12个月，当前应当高度关注龙头厂商反转机会，公司是国内覆铜板厂商规模排名第三的厂商，虽然短期利润承压，但相较小厂商在客户、资本、材料等资源方面都更有优势，有望等待行业出清后迎来反转，我们认为应当密切关注公司毛利率变化情况，以判断基本面拐点。　　IC载板建厂在即，高端化价升路径清晰。虽然现在面临短期周期压力，但公司一直坚持高端化布局以求打开成长空间，其高速产品是陆资最早全系列通过华为认证的产品序列。与此同时，公司今年正式公告“年产120万平方米IC载板材料智能工厂建设项目”，主要聚焦于BT载板材料，这一类产品目前主要被日韩系厂商垄断，存在较大的国产替代空间，公司正在积极研发和配合客户进行试验，建厂后有望放量。公司研发布局深远，未来高端产品占比提升将优化公司产品结构，价升逻辑清晰。　　投资建议　　基于市场需求恶化程度超出预期导致前期所估盈利能力偏高，我们下调公司2022~2024年归母净利预测为0.47（下调91%）\1.15（下调85%）\3.33亿元，对应PE估值为108X\44X\15X，对应EPS为0.20\0.49\1.42元，继续维持“买入”评级。　　风险提示　　需求不及预期；产品价格下滑；产能投产不及预期；限售股解禁风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券刘妍雪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.87%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.5亿，根据现价换算的预测PE为8.39。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为30.38。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，南亚新材（688519）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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