天风证券给予联赢激光买入评级

天风证券股份有限公司李鲁靖,朱晔近期对联赢激光进行研究并发布了研究报告《业绩较为符合预期，看好公司长期成长价值》，本报告对联赢激光给出买入评级，当前股价为27.16元。

　　联赢激光(688518)　　事件公司发布2022年年报。　　2022年全年1）实现营收28.22亿元，同比+101.64%；实现归母净利润2.67亿元，同比+190.11%；实现扣非归母净利润2.40亿元，同比+248.03%。2）全年毛利率35.94%，同比-1.10pct；归母净利润率9.46%，同比+2.88pct；扣非归母净利润率8.50%，同比+3.58pct。3）期间费用率为25.18%，同比-6.99pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.28%、14.18%、6.85%、-0.14%，同比分别变动-1.70、-4.73、-0.53、-0.02pct。4）公司应收账款10.66亿元，同比+96.46%；存货26.08亿元，同比+44.59%；合同负债17.20亿元，同比+47.14%；经营性现金流净额-1.99亿元，上年为-0.10亿元。　　2022Q4单季度1）实现营收9.28亿元，同比+91.86%，环比+2.28%；实现归母净利润0.80亿元，同比+123.39%，环比-32.01%；实现扣非归母净利润0.67亿元，同比+112.38%，环比-40.34%。2）Q4单季度毛利率35.95%，同比-2.47pct，环比+1.06pct；归母净利润率8.58%，同比+1.21pct，环比-4.33pct；扣非归母净利润率7.17%，同比+0.69pct，环比-5.12pct。　　新签及在手订单充足，支撑业绩持续高增公司充分利用在动力电池及储能电池行业的技术优势和客户资源，积极响应客户需求，及时提供客户满意的技术方案，全年新签订单及在手订单均保持增长，客户占比更加均衡，22年末公司在手订单45.31亿元（含税），同比+32.40%，为公司后续业绩增长提供支撑。　　积极扩产满足市场需求，巩固公司市场占有率1）生产场地江苏基地三期新建厂房5.2万平方米、惠州基地二期新建生产厂房3.8万平方米、宜宾基地租赁的0.75万平方米厂房均已于22H2投入使用；深圳基地已于22年12月开始建设，计划新建生产厂房面积3.2万平方米；2）员工人数全年新增员工1680人，比上年末增长47.77%，新增员工主要是研发设计及生产调试人员，目前公司还在持续扩充技术及生产人员并加强培训，进一步提高生产效率、扩大产能。　　持续加大研发创新，加速进口替代进程22年公司研发投入1.93亿元重点布局国产化替代，关键器件如合束器，QBH、CPS等器件实现自制，替代进口；电控系统采用国产CPU实现进口替代；整机产品如环形光斑激光器、QCW激光器、高功率单模激光器等实现自制，可替代进口；出射头方面引入国产振镜系统，部分替代进口。　　盈利预测考虑到市场竞争以及公司基本面情况，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为5.19亿元（前值6.83亿元）、7.75亿元（前值9.47亿元）、10.29亿元，对应PE分别为18.43、12.33、9.29X，维持“买入”评级。　　风险提示技术和产品升级迭代风险、下游应用行业较为集中风险、市场竞争加剧风险、新冠疫情持续风险、财务风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券代川研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.49亿，根据现价换算的预测PE为15.49。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为36.51。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，联赢激光（688518）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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