太平洋给予联赢激光买入评级，目标价位32.8元

2022-04-22太平洋证券股份有限公司刘国清对联赢激光进行研究并发布了研究报告《在手订单充裕，期待盈利能力提升》，本报告对联赢激光给出买入评级，认为其目标价位为32.80元，当前股价为24.58元，预期上涨幅度为33.44%。

　　联赢激光(688518)　　事件公司发布2021年报，实现营业收入14.00亿元，同比增长59.44%，实现归母净利润0.92亿元，同比增长37.39%。其中，Q4实现营收4.84亿元，同比增长21.00%，实现归母净利润0.36亿元，同比下降34.04%。　　营收快速增长，在手订单充裕。营收增长一方面由于2020年因新冠疫情的影响，生产及安装调试工作延缓，造成基数较低，另外21年新签订单较多，生产及安装调试工作恢复正常，使得经营业绩比去年同期有较大幅度增长。公司产品应用领域主要为动力电池、消费电子、汽车及五金，分别实现收入9.97/1.54/1.71亿元，同比增长62.05%/108.97%/42.47%。根据公告，2022年公司将继续巩固动力电池激光焊接市场占有率，加大对消费电子行业、汽车行业的市场开拓力度。订单方面，21年新签订单35.99亿元（含税），比上年度增长了138.66%，其中85.30%新签订单来自动力电池行业。　　产能持续扩张，厂房面积、人员数量大幅提升。为应对订单快速增长，公司积极筹划扩大产能。根据公告，江苏基地二期、惠州一期已于21年下半年投产，建筑面积分别为3.4万、7.3万平方米；江苏三期、惠州二期分别为5.2万、6.5万平方米，也在21年下半年开始建设，计划在2022年下半年建成投产；另外公司筹划5万平米宜宾基地建设。预计上述全部建设项目建成，公司的生产场地将为2020年末的三倍以上。另外，员工方面21年末为3517人，同比增长84.91%，主要是研发设计及生产调试人员，公司仍在持续扩充技术及生产人员，进一步提高生产效率、扩大产能。　　盈利能力平稳，有望随规模效应提升。公司21年综合毛利率37.04%，同比略有提升0.38个百分点。Q4季度毛利率38.42%，同比/环比增加1.53%/2.48%；21年公司净利率6.57%，同比下降1.05个百分点，其中21年计提减值损失影响1.14个百分点。另外，期间费用率为24.78%，比去年同期增加1.18个百分点；而研发费用率7.38%，同比略有降低0.85个百分点。21年公司应收账款周转天数为115天，同比去年155天有大幅下降。另外截止21年底，公司存货18.04亿元、合同负债11.69亿元以及固定资产同比均有大幅提升。　　盈利性预测与估值。我们持续看好公司未来发展，预计2022-2024年公司营收分别为29.18/42.85/55.68亿元，归母净利润分别为3.17/5.57/7.31亿元，对应PE26/15/11倍。　　风险提示下游扩产不及预期；同业竞争格局恶化，产品推广不及预期等。

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为44.7。证券之星估值分析工具显示，联赢激光（688518）好公司评级为2.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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