【联赢激光】安全边际极强的锂电设备公司！！上调22

【联赢激光】安全边际极强的锂电设备公司！！上调22-23年盈利预测，务必重视超跌机会【申万机械团队】

团队最新外发联赢激光第二篇深度报告，相较于第一篇报告，本文重点阐述了焊接工艺环节、4680技术对应焊接环节变化以及公司作为激光焊接平台的远期空间

1）激光焊接设备成为动力电池产线的标配，1gwh设备价值量约0.3亿；焊接段为动力电池生产中后道环节，对于设备良率要求最高。公司依托工艺积累及激光器自制优势，在行业中保持60%市占率，尤其与头部客户宁德时代及亿纬锂能绑定关系较深，订单确定性强，预计22年订单yoy50%

2）相较于方壳电池，4680大圆柱电池焊接难度加大，所以设备价值量会有所提升；同时，由于圆柱电池较方壳电池容量较小，所以对应生产设备数量会大幅增加。公司在圆柱电池领域已有技术储备，若4680放量，公司将优先享受“量价齐升”红利

3）目前国内激光焊接渗透率仍不足20%，预计2025年激光焊接设备市场空间约为400亿；公司是唯一一家专注于激光焊接赛道的上市公司，前瞻布局3C、汽车、储能等领域，平台化公司优势尽显

投资建议上调22-23年业绩至3.4、7.2亿，对应PE27、12X，可比公司PE均值为33、21X，公司估值优势明显；预计22Q1收入4亿左右（21Q1为2.28亿）、利润1-2千万（21Q1为0.13亿），好于前期市场悲观预期（亏损）；前期市场对于Q1悲观预期已体现在股价中，后续下行空间有限、安全边际较强

远期空间假设激光焊接设备市场空间400亿、公司综合市占率30%；同时假设公司25年毛利率40%、净利率15%；则对应收入120亿、利润18亿，给予25-30X/PE，对应市值约450-540亿

风险提示下游动力电池扩产或招标进度不及预期的风险；市场竞争加剧下公司市占率或毛利率下滑的风险；新品推广力度不及预期的风险等