研报联赢激光-688518-激光焊接领域专家，锂电助力业绩高增-220314【32页】

核心观点

投资要点公司专注激光焊接领域，为“科创板激光焊接第一股”。

公司成立于2005年，2020年6月，公司在上交所科创板上市，成为“科创板激光焊接第一股”。

公司产品包括激光器、工作台、焊接自动化成套设备；产品广泛应用于动力电池、汽车制造、消费电子等领域，2020年公司在动力电池领域的营收占比为70.09%。

公司客户包括宁德时代、亿纬锂能、富士康、长盈精密等，公司已完成交付600多套非标定制自动化激光焊接系统，满足了1,300多种部品的焊接要求，堪称激光焊接行业专家。

动力电池激光焊接设备为产线标配、4680焊接需求更高，公司依托工艺积累及激光器自制优势，保持较高市占率。

焊接设备在方型动力电池设备投资中价值量占比约10%、4680圆柱电池或带来焊接设备“量价齐升”；动力电池迎来新一轮高速扩产，拉动锂电设备需求快速增长。

公司专注激光焊接，已积累成熟的焊接工艺数据库，且公司拥有自主激光器工艺，激光器自制率达到80%；基于核心技术及产品优势，公司焊接良品率及效率较高，在方型动力电池中市占率最高，在4680圆柱电池领域已有焊接工艺技术储备，未来将受益于4680扩产红利。

激光焊接激光焊接渗透率仍较低，公司前瞻布局3C、汽车等领域，未来依托激光焊接平台优势将大有可为。

相较于激光切割和打标，激光焊接的工艺难度大于激光切割和打标、渗透率仍较低。

随着激光焊接在汽车、3C精密加工等领域应用的崛起，激光焊接设备渗透率将加速提升，假设2022-2025年激光焊接设备市场保持25%的年均复合增速，则2025年激光焊接设备市场空间约为400亿。

联赢激光是唯一一家专注于激光焊接赛道的上市公司，公司产品与服务集中在激光焊接领域、在激光焊接细分行业更具领先地位，未来多行业平台化拓展潜力大。

维持盈利预测及“买入”评级。

预计公司21-23年归母净利润分别0.91、3.39、7.24亿元，公司目前股价（2022/3/11）对应21-23年PE分别为99、27、12X。

21-23年可比公司PE均值为77、33、21X，公司2021年估值水平高于行业均值、但2022-2023年估值水平低于行业均值，且考虑到由于公司订单交付周期较久，且产能扩张导致“费用前置、利润后置”现象，因此我们认为参考2022年估值更有意义。

同时，公司未来在锂电领域4680、3C、汽车等领域提前布局，未来将贡献新成长。

因此，维持买入评级。

风险提示下游动力电池扩产或招标进度不及预期的风险；市场竞争加剧下公司市占率或毛利率下滑的风险；新品推广力度不及预期的风险等。

特别提示本文仅供参考，不代表任何投资建议。

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