安证券给予联赢激光买入评级，目标价位59.24元

2021-12-31安证券股份有限公司李疆,郭倩倩对联赢激光进行研究并发布了研究报告《动力电池激光焊接龙头，利润率有望快速修复》，本报告对联赢激光给出买入评级，认为其目标价位为59.24元，当前股价为49.46元，预期上涨幅度为19.77%。

　　联赢激光(688518)　　核心观点联赢激光是激光焊接设备与成套解决方案供应商，下游覆盖动力电池、3C、通和五金件。2013-2020年收入/净利润CAGR34%/31%，2020年营收/净利润8.78/0.67亿元，其中动力电池领域收入占比超70%。动力电池激光焊接具备较高技术壁垒，公司具备自研激光器能力，拥有“多波长复合焊接、蓝光激光焊接”等先进工艺，深度绑定宁德时代，并与其他一、二线电池厂深入合作，测算国内市占率近50%。受益动力电池行业加速扩产，公司收入端有望高速增长。　　公司盈利能力拐点已至，2022-2023年净利润率有望快速修复。①费用前置效应影响减弱。激光焊接成套项目从接单到验收周期在1年左右，项目前期需要摊销大量研发和管理费用，决定了当前费用率很高。2020年受疫情影响设备招标延后，2020年Q3陆续招标，2021年H1新签订单19.21亿元（含税），比21年全年订单增长27%（其中85%来自动力电池行业），随着收入兑现，费用率有望快速下行。②规模效应提升与产品标准化压缩费用率。动力电池激光焊接定制化属性强，技术创新周期短，专利保护与方案迭代造成研发与生产的低复用率，随着头部电池厂招标项目体量上升，规模效应体现。同时公司开始建立标准化体系，提升研发与生产装配的复用率，有望进一步压缩费用率。　　4680方案推升焊接环节价值量，公司有望充分受益。2020年9月特斯拉发布4680圆柱电池，相对于21700能量提升5倍，功率提升6倍，同时成本降低14%，续航里程提高16%，未来有望快速抢占市场份额，主流电池厂商均已跟进布局。4680电池采用全极耳设计，将正负集流体都变成极耳，相比传统电池单极耳设计，焊接面积更大，大幅推高了焊接难度和对焊接设备的需求。联赢激光已完成圆柱电池装配线的样机设计，匹配4680电池的自动化装配生产，目前处于样机装配调试中，未来将充分受益4680电池渗透率提升带来的焊接设备需求增长。　　投资建议我们预计公司2021年-2023年收入增速分别为50.8%、120.4%、47.1%，净利润增速分别为50.0%、219.8%、83.8%，成长性突出；给予买入-A的投资评级，6个月目标价59.24元，对应2023年30X的动态市盈率。　　风险提示动力电池扩产低于预期，竞争格局恶化，标准化推进低于预期；

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为48.63；证券之星估值分析工具显示，联赢激光（688518）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)