华鑫证券给予金冠电气买入评级

华鑫证券有限责任公司张涵,罗笛箫近期对金冠电气进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告避雷器增长确定性强，工商储+充电桩成长可期》，本报告对金冠电气给出买入评级，当前股价为18.55元。

　　金冠电气(688517)　　事件　　金冠电气发布2022年年度报告和2023年一季报2022年公司实现营业收入6.06亿元，同比增长13.99%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长14.02%；2022Q1公司实现营业收入0.86亿元，同比增长20.79%；实现归母净利润895万元，同比增长306.21%。　　投资要点　　2022年经营稳健，2023Q1业绩超预期　　2022年，公司实现营业收入6.06亿元，同比增长13.99%；实现归母净利润0.79亿，同比增长14.02%；毛利率为29.74%，同比下降1.17pct；净利率为13.01%，与去年同期的13.00%持平；期间费用率为13.09%，同比下降2.90pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别实现同比下降0.68/0.96/0.24/1.02pct。　　2022Q1公司实现营业收入0.86亿元，同比增长20.79%；实现归母净利润895万元，同比增长306.21%，主要是高毛利避雷器收入较去年同期大幅增加所致；毛利率为32.94%；净利率为10.41%。　　特高压建设提速，避雷器增长确定性强　　2022年，公司避雷器产品实现销售收入2.19亿元，同比下降7.7%；毛利率为37.8%，同比下滑5.8pct，主要是特高压建设滞后，公司高毛利的特高压避雷器出货较去年同期减少所致。2022年，国网共招标3个1000kV交流特高压重点工程，公司中标其中福州-厦门、张北-胜利两个工程的最大标包，累计中标金额达2917万，全年实现特高压避雷器收入3284万元，毛利率为56.02%。　　展望2023年，国网特高压投资有望超1000亿元，预计核准“5直2交”，开工“6直2交”，特高压直流开工规模有望达到历史最高值。今年国网第一次特高压设备招标中，公司中避雷器2包共4436万元，位居避雷器招标数量/金额第一，中标额已超2022年全年，全年高增确定性强。　　新能源市场实现突破，工商储+充电桩共振向上　　储能聚焦工商储+增量配电市场。2022年，公司储能系统实现销售收入7447万元，毛利率为30.1%，远超行业平均水平。公司储能系统除电芯、BMS、消防空调外均自制，建有电池PACK产线，主要为工商业储能及产业集聚区增量配电项目提供储能设备与系统，2023年公司将继续深耕市场。　　充电桩在县域市场实现突破。2022年，公司充电桩及配套箱变实现销售收入1.07亿元，充电桩实现销售收入0.61亿元，同比增长531%，毛利率为34.2%。公司充电桩业务聚焦河南县域充电市场，2022年子公司金冠智能与关联方联合中标桐柏、方城、唐河等县新能车公共充电服务基建项目，公司中标充电桩及配套箱变设备金额约1.85亿元，2023年公司将继续深耕市场。　　陶瓷基板有望实现国产替代。陶瓷基板在功率电子器件特别是IGBT封装中具有广泛应用，目前国内中高端陶瓷基板基本依赖进口，公司聚焦大功率IGBT用高端氮化铝和氮化硅陶瓷基板(DBC、AMB)，目前已组建研发团队，搭建了研发平台，开始进行开发实验和小样试制。　　盈利预测　　预测公司2023-2025年收入分别为8.14、10.48、12.43亿元，EPS分别为0.98、1.38、1.65元，当前股价对应PE分别为19.0、13.5、11.2倍，给予“买入”投资评级。　　风险提示　　避雷器中标不及预期风险；储能需求不及预期风险；充电桩续期不及预期风险；原材料价格上涨风险；大盘系统性风险。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金冠电气（688517）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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