从裕太微的成功上市再见华为哈勃的投资功力

近日作为车载 PHY 芯片第一股的裕太微（688515）上市了，上市首日市值直接到了 200 亿。这侧面可以印证了其在二级市场的受欢迎程度。当然，作为一级市场曾经的明星项目，在二级市场备受关注也是必然的。

我们先来简单了解下这个企业。裕太微成立于 2017 年，是一家专注于高速有线通芯片的研发、设计和销售的公司。公司自主研发的以太网物理层芯片是数据通讯中有线传输的重要基础芯片之一，目前在售产品主要集中在百兆、千兆的单口及多口以太网物理层芯片，其应用范围涵盖息通讯、汽车电子、消费电子、监控设备、工业控制等发展较快的行业领域，车规级芯片已经通过验证，但是芯片仍处于市场开拓期占比不高。另外， 2.5G PHY 芯片、车载千兆芯片、交换芯片和网卡芯片尚未实现销售。我们可以看一下各产品的营收情况和产品的应用领域。

简单说来，裕太微是做通芯片的 IC 设计企业。而通类芯片属于高端模拟类芯片。一般来说，通芯片可分为有线和无线通两类，有线通又以以太网为主流技术，以太网物理层芯片承担了将线缆上的模拟号和设备上层数字号相互转换的职能，以此实现以太网网络中各个设备通的目的，物理层芯片系以太网通中不可或缺的组成部分，目前境内仅少数厂商能够大批量供应多速率、多端口的以太网物理层芯片。

根据中国汽车技术研究中心有限公司的数据统计，在全球以太网物理芯片市场竞争中，美国博通、美满电子、瑞昱（中国台湾）、德州仪器、高通和微芯稳居前列，前五大以太网物理层芯片供应商市场份额占比高达  91%。在中国大陆市场，以太网物理层芯片市场也基本被境外国际巨头所主导。

以 2021 年为例，裕太微以太网物理层芯片（含车载）收入为 2.44 亿元，而根据中国汽车技术研究中心有限公司的数据统计， 2021 年全球以太网物理层芯片市场规模约为 120 亿元，市占率在 2% 左右。如果仅看车载以太网物理层芯片的话，其市占率更低，只有 0.02%。

那为何市场对其关注度高呢？主要还是市场规模。根据中国汽车技术研究中心有限公司的预测数据， 2022 年至 2025 年，全球以太网物理层芯片市场规模预计保持 25% 以上的年复合增长率，这意味着到 2025 年，全球以太网物理层芯片市场规模有望突破 300 亿元。另外可以侧面佐证的是，博通、美满电子和瑞昱在 TrendForce 统计的 2021 年全球十大集成电路设计企业中分布排在第三、第七和第八的位置。

也就是说，裕太微在一个非常有前景的赛道上，虽然在市场份额、产品布局、经营规模、盈利能力等方面与国际巨头相比差距明显，但在这条自主化之路上也暂未出现企业能与之携手并进的，况且其产品已进入普联、盛科通、新华三、海康威视、汇川技术等国内众多知名企业的供应链体系，已经在打破垄断了，正好再借助目前国产替代的好时机，裕太微是可以有较大的想象空间的。再者，随着汽车智能化的到来，车载以太网或许还能带来更多惊喜。

而从来觅数据的角度来看，一级市场的投资生态也是重点。在上市之前，裕太微有过多次增资、股权转让交易；到上市前，已经吸引到了包括中移基金、小米基金、海望基金、哈勃科技、元禾璞华、汇川技术、汇琪创投等在内的多个私募股权基金。不过区别在于，哈勃科技在 2019 年就进入，且通过增资和股权转让的形式，最终在发行后的持股排名中排到了第四位，占比 6.967%。这在参投机构中排名第一。且最重要的一点是，由于哈勃科技在 2019 年就进入，所以其初始投资成本不到 5000 万。而在这之后投资机构的参与价格就有了大幅提升，且随着轮次的增加，步步高升。这主要是到 2020 年底其千兆以太网物理层芯片实现规模销售。

但不得不说，哈勃的眼光真准。此前来觅数据做过统计，哈勃科技从成立至今在电子领域的投资一直比较活跃且偏早期，但其成功率却不低。在其投资的 37 家电子企业中，已经有 8 家企业成功上市，加上裕太微，则是 9 家企业。成功率接近四分之一。可见，在一级市场，尤其是半导体领域，哈勃科技的投资行为是非常不错的研究和学习对象。